そしていつ売らないか
投資家が普通株の売却を決定するのには、多くの正当な理由があります。彼は新しい家を建てたり、子供たちが事業を始めるための資金を集めたりしなければならないかもしれません。人生を楽しむという観点からは、同様の理由がたくさんあり、普通株を売却することは理にかなっています。このような状況下での持ち株の売却は、本書の範囲外であり、議論されない個人的で無関係な財務上の考慮事項によって動機付けられています.この本は、利用可能な投資資金から最大の利益を得ることのみを目的として株式が売却される状況のみを扱っています。
上記の投資原則に基づいて購入するために慎重に選択された普通株式を売却する理由は 3 つあると思います。最初の理由は、誰にとっても明らかですが、最初の購入が間違いであり、特定の企業の現実が最初に考えていたよりもはるかに楽観的ではないことが明らかになりつつあることです。この状況をうまく処理できるかどうかは、主に感情的な自制心にかかっています。投資家が自分自身に正直になれるかどうかにも、ある程度依存します。
普通株式への投資には2つの重要な特徴があり、1つ目は、適切に処理すれば大きな利益をもたらすこと、2つ目は、それを行うには高度なスキル、知識、および判断力が必要であるということです。これらのほぼ幻想的な利益を得るプロセスは複雑であるため、株を購入する際に一定の割合で間違っていることは避けられません.幸いなことに、真に優良な普通株式では、長期的な利益は、通常の比率の誤差による損失を補う以上のものになるはずです。彼らはまた、大きな利益を残すべきです。これは、犯した間違いが早期に認識され、受け入れられた場合に特に当てはまります。これができれば、損失があったとしても、間違った株を購入した後に間違った株を長期間保持することによる損失よりもはるかに少なくなるはずです。さらに重要なことは、不利な状況でロックされた資金を解放して、他の慎重に選択された優良株を購入できることです。これにより、かなりの利益がもたらされます。
ただし、投資の間違いをより厄介なものにする複雑な要因があります。この問題は、私たち一人一人の自尊心と関係があります。自分が間違っていることを認めたがる人はいません。株を買ってわずかな利益で売るという失敗を犯したとしても、愚かなことをしたとは思いません。逆に、少し損をして売ると、全体的にかなり不満を感じます。この反応は完全に自然で正常ですが、危険である可能性があり、投資プロセス全体を通して自分自身を手放すように導く可能性があります.投資家は、少なくともいつの日か損益分岐点になることを期待して、非常に不要な株に固執することは、他のどの理由よりも多くのお金を失う可能性があります。実際の損失のこの部分に加えて、失敗したときに迅速な決定を下し、赤字で売却し、資金を解放し、適切な株式に再投資することを考えると、自己満足のコストは非常に高くなります。そして利益を上げます。
さらに、小さな損失でも売りたくないのは当然ですが、不合理です。普通株式への投資の本当の目的が、数年以内に数倍の利益を上げることである場合、20% の損失と 5% の利益の差は取るに足らないものです。重要なのは、時々損失が発生するかどうかではなく、かなりの利益が実現されないことが多いかどうかです。投資家またはそのアドバイザーの投資および財務管理能力が問われています。
損失は激しい自責や感情の爆発につながるべきではありませんが、軽視すべきでもありません。それぞれの間違いから学ぶために、投資損失は慎重に検討する必要があります。普通株の買い判断を誤る具体的な要因が分かれば、同じ投資要因の判断ミスによる買い間違いはなくなります。
次に、第 2 章と第 3 章で説明した投資原則に基づいて購入した普通株を売却する必要がある 2 つ目の理由について説明します。時間が経つにつれて、第 3 章で説明した 15 のポイントを満たす程度まで会社が変化し、購入したときとほとんど同じではなくなった場合は、その株を売却する必要があります。これは、投資家が常に警戒しなければならないところです。これは、その会社の株式を保有する際に、その会社に関連する動向に注意を払うことが非常に重要である理由を説明するかもしれません.
会社が下り坂になる場合、通常は 2 つの理由があります。管理者層が後退したか、会社の製品が以前のものではなくなり、市場が徐々に拡大すると予想されます。ビジネスの成功が重要な地位にある 1 人または複数の上級管理職に影響を与えるため、経営陣が後退することがあります。快楽、自己満足、怠惰が、かつての意欲と才能に取って代わります。これは、新しい経営陣が以前の経営陣のパフォーマンス基準を満たしていない場合によく発生します。過去に会社の運営を非常にうまく行っていたポリシーは、もはや守られていないか、維持できませんでした。これらのことが起こったらすぐに、株式市場がどんなに良くても、キャピタルゲイン税がどれほど高くても、影響を受けた株はすぐに売られるべきです.
同様に、何年にもわたる驚異的な成長の後、企業は最終的に市場の成長見通しが尽きる段階に達することがあります。その後、それは業界全体とほぼ同じように機能し、国民経済の速度に匹敵する速度で成長することしかできません.この変化は、管理階層の退化に起因するものではない可能性があります。多くの管理レベルは、関連または類似の製品を開発し、さまざまな関連分野での成長機会を把握して活用することに長けています。しかし、関係のない分野に参入するメリットがまったくないことを彼らはよく知っています。したがって、ある会社が若い成長産業で長年好成績を収めていたが、時間の経過により市場の成長の可能性が枯渇し、株価が頻繁に言及されている 15 ポイントの基準から大きく外れている場合、それは売られるべきです。
この状況は、経営陣の後退と比較され、売却行動はそれほど緊急ではないかもしれません。売却する前に、より適切な投資対象が見つかるまで、保有の一部を保持することができます。しかし、いずれにせよ、この会社はもはやLixiangの投資対象と見なされるべきではありません。キャピタルゲイン税に関しては、いくら金額が高くても、株式交換の障害になることはめったにありません。交換後、今後数年間の成長は、以前に交換された株式のパフォーマンスと同じくらい良いかもしれないからです。
将来的にさらに成長するかどうかという問題に関しては、その会社がもはや投資に適していないかどうかを確認する良い方法があります。投資家は次のことを自問したいと思うかもしれません: 次の景気サイクルのピークが到来したとき、その前に何が起こったとしても、会社の 1 株あたりの利益はどうなるでしょうか (配当と株式分割は考慮しなければなりませんが、追加資金を調達するための新株は考慮しないでください)。現在の水準と比較して、その増加は、少なくとも既知の最後のピーク期間から現在の水準までの増加と同じくらい大きいですか?答えが「はい」の場合、おそらくこの株は持ちこたえるべきです。答えが「いいえ」の場合は、販売する必要があります。
株式が正しい原則に従って購入された場合、株式を売却する第 3 の理由が発生することはめったになく、投資家が非常に確信している場合にのみ行動する必要があります。その理由は、大きな投資機会は一生に一度しか訪れないという事実に由来しています。エントリーとエグジットのタイミングの観点から言えば、投資するお金しかない場合はめったに見つかりません。投資家がかなりの期間投資できるファンドを持っていて、投資対象となる希少な優良株を見つけた場合、そのファンドの一部または全部を、良好な成長見込みがあり、適切に管理されていると信じる企業に投資する可能性があります。 .しかし、同社の年間平均成長率は、後でより魅力的であることが判明した別の会社の予測成長率と比較すると見劣りする.他の重要なレベルでは、すでに株式を所有している会社は手の届かないところに見えます。
証拠が明確で、投資家が自分の判断に自信を持っている場合、彼らは株式を交換し、より有望な株式を購入することができます. キャピタルゲイン税を差し引いた後でも、投資家はまだかなりの利益を得ることができます.長期にわたる企業の年平均成長率 12% は、株主の富にとって非常に役立つはずです。しかし、年平均20％の価値上昇企業と比較すると、この種の成果は、株式交換の手間やキャピタルゲイン税を心配する必要がない価値があります.
しかし、資金をより良い株に移すことを期待して、いつでも普通株を売る準備ができているかどうかは疑問の余地があります。全体を通して、重要な要素が誤って判断されるリスクが常にあります。その場合、株式交換は当初の期待どおりに機能しない可能性があります。逆に、株式をしばらく保有している抜け目のない投資家は、通常、その株式のより不快で好感の持てる性質を学びます。したがって、合理的に満足のいく持ち株をより良い持ち株に売却する前に、非常に慎重になり、状況全体のすべての要因を正確に評価するように努める必要があります。
これまでのところ、賢明な読者は基本的な投資原則を見てきているかもしれません。一般に、この原則を理解している成功した投資家はごくわずかのようです。株式が慎重に選択され、時の試練に耐えた後、それを売却する理由を見つけるのは非常に困難です。それでも金融界は、優れた普通株を売却する他のさまざまな理由を挙げて、提案やコメントを提供し続けています。これらの理由は支持できますか？
最も一般的な理由は、ある程度の規模の一般的な株式市場の下落が差し迫っているという信念です。前の章で、一般市場がどうなるかを心配して価値のある株を買うのを遅らせることは、長期的には悲惨なことになる可能性があると言いました。強い力。しかし、現在の人間の知識に関する限り、彼と他の誰もが後者に関して推測に頼ることができます.価値のある普通株を買うことは、通常の弱気相場の恐怖に過度に影響されるべきではないという議論が有効であるならば、そのような恐怖に基づいて優良株を売却すべきではないという議論はさらにもっともらしい.前の章で述べたすべての議論がここにも当てはまります。さらに、キャピタルゲイン税を考慮すると、投資家がそのような株を売却する可能性はさらに低くなります。優良株を数年間保有すれば非常に利益が出るはずであり、キャピタルゲイン税により保有株の売却はさらに高くつく。
通常の弱気相場を恐れて投資家が発行済み株式を決して売却してはならない、よりコストのかかる理由がもう 1 つあります。選択した銘柄が確かに優良銘柄である場合、次の強気相場では、これまでの高値を大幅に上回る新高値を更新するはずです。投資家はいつ株を買い戻すかをどのように知るのでしょうか?理論的には、差し迫った下落後に買い戻す必要があります。しかしこれは、投資家が下降トレンドがいつ終わるかを知っていると仮定するのと同じです。空売り市場の将来を懸念して、多くの投資家が今後数年間で莫大な利益をもたらす持ち株を売却するのを見てきました。その結果、弱気相場はしばしば現れず、株式市場はただ動き続けます。弱気相場が来ても、同じ株を買い戻し、元の販売価格よりも安く買える投資家を見たことがありません。通常、株価は実際にはそれほど下落しませんが、株価がさらに下落するのを待っていた、または株価が完全に下落したにもかかわらず、他のことが起こることを心配して買い戻すことはありませんでした。
これは、良いが経験の浅い投資家が莫大な将来の利益を逃す別の一般的な推論方法に私たちを導きます.論点は、発行済株式は高値であり、売却すべきだというものです。この声明よりももっともらしいものは何ですか？株の価格が高すぎる場合、なぜそれを売らないのですか？
結論に飛びつく前に、もう少し深く掘り下げて、この記述が正しいかどうかを確認しましょう。価格が高すぎるのはどのくらいですか？私たちは正確に何を望んでいますか？真に優れた銘柄は、安定しているが収益性が改善されていない銘柄よりも PE レシオ (現在の収益に対する価格) が高くなります。結局のところ、企業の継続的な成長の恩恵に参加するために、より多くのお金を払う価値があることは明らかです。株価が割高であると言う場合、推定収益力と比較して、予想以上に売れていることを意味している可能性があります。おそらく、株価収益率が同様の見通しを持つ他の企業よりも高く、これらの企業の将来の収益も大幅に増加する可能性が高いということです。
これらの主張はすべて、何かを高い精度で測定しようとしていますが、実際にはそれができません。投資家は、今から 2 年後の企業の 1 株当たり利益がどうなるかを正確に特定する方法がありません。せいぜい、彼は一般的で非数学的な用語を使用して、この種のことを判断することしかできません。たとえば、ほぼ同じ、わずかに増加した、大幅に増加した、大幅に増加したなどです。実際、会社の経営陣は彼らよりも優れた仕事をすることはできません。彼らは、平均収益が数年で急激に上昇するかどうかを判断する投資家の能力に非常に近い.しかし、どのくらい、またはどの年に、推測しなければならない多くの変数が通常あり、正確に予測することは不可能です。
このような状況下で、非常に急速に成長している優れた企業が過大評価されているとどのように判断できるでしょうか。彼が非常に正確に予測できないとは言わないでください。通常の 25 倍の収益ではなく、35 倍の収益で株が取引されているとします。おそらく、この会社は近い将来に新製品を発売するでしょうが、金融界は新製品の真の経済的価値をまだ理解していません.あるいは、そのような製品はまったくないのかもしれません。成長率が高ければ、あと10年待てば会社は4倍に成長し、現在の株価が35%割高になるか、35%割高にならないか、これは怖い?本当に重要なことは、将来価値が高くなるポジションを安易に動かしてはならないということです。
私たちの古くからの友人であるキャピタルゲイン税は、この結論への扉に再び足を踏み入れています.成長株は高すぎると考えられており、売却が推奨されており、保有者はほとんどの場合、売却時に非常に高いキャピタルゲイン税を支払わなければなりません.そのため、企業の地位を永遠に失うリスクがあるだけでなく、今後数年間、高い成長率を共有し続けることはできませんし、かなりの税負担も負わなければなりません。その株の価格が一時的に高騰する可能性があると考えた方が安全で安上がりではないでしょうか?私たちはその株に投資してかなりの利益を上げました。株価が一時的に現在の市場価格から 35% も下落した場合、それは本当に深刻なことでしょうか?同様に、ポジションを維持することは、キャピタルゲインの一部を一時的に失う可能性よりも重要ではありませんか?
投資家は時々別の議論を使用し、彼らのドアに来るはずだった利益を逃します.この議論は、すべての誤解の中で最もばかげています。彼らは、手持ちの資産が大幅に増加したと考えています。したがって、株価が上昇したという理由だけで、上昇の可能性のほとんどが使い果たされた可能性があり、上昇していない他の株式を優先して売却する必要があります。投資家は偉大な企業だけを買うべきであり、偉大な企業の株式はそのようには機能しないと私は信じています。それらがどのように動作するかは、おそらく次の架空の例で最もよく説明されています。
大学を卒業する日を想像してみてください。大学に行っていない場合は、高校を卒業した日と考えてください。この説明では、大学や高校の卒業は関係ありません。この日、クラスのすべての男子学生がすぐにお金を必要とし、全員が同じ取引をあなたに提案します。彼らが働き始めてから 12 か月間、総収入の 10 倍に相当する金額を彼らに与えると、あなたは彼らの残りの生涯にわたって年収の 4 分の 1 を受け取ることになります。最後に、この取引方法は素晴らしいと思いますが、クラスメート 3 人と取引するのに十分な資金しかないと仮定しましょう。
この時点で、あなたの推論プロセスは、健全な投資原則を使用して普通株式を選択する投資家のプロセスと非常に似ています。すぐにクラスメートの分析を開始します。お互いの関係や才能ではなく、どれだけのお金を稼ぐ可能性があるかによって分析します。クラスに同級生が多いと、最初のうちは稼げる力を判断できるほどよく知らないという理由で脱落する人も少なくありません。繰り返しになりますが、これは知恵を使って普通株を購入することに近いものです。
最後に、将来お金を稼ぐ能力が最も高いと思われるクラスメートを 3 人選びます。10 年後、3 人の生徒のうちの 1 人が非常に優秀な成績を収めました。彼は大企業に勤め、昇進を繰り返した。社長が彼に興味を持っているという社内の噂があり、さらに10年後には彼が社長に就任する可能性が非常に高い.その際、このポジションは高給、ストックオプション、年金給付をもたらします。
このような状況下で、上昇しすぎたスーパー株を売って利益を取り、他の人が元の投資額の 6 倍を与えることに同意したことを確認し、あなたとクラスメートの契約を購入することを常に人々にアドバイスしてきた株式市場レポートのライターは、あなたは言いますか？この契約を売却して、10 年前に学校を卒業したときとほぼ同じ年収を今でも得ている別の同級生と契約することを誰かが提案した場合、そのような提案をした人はそれを行うべきだと感じなければなりません。脳の検査。 (経済的に) 成功している同級生の収入はすでに増加しているのに、あまり成功していない同級生の収入は、将来さらに増加する可能性があると言うのは、ばかげているかもしれません。普通株についても知っているなら、良い株を売ることについて私たちがよく耳にする議論の多くは、同じようにばかげています。
これらの言葉は理にかなっていると思うかもしれませんが、クラスメートは結局のところ普通の株ではありません.はい, 両者の間には大きな違いがあります, しかし、この違いは弱めることはできません. 価格が大幅に上昇し、一時的に高すぎる可能性があるという理由だけで、優れた普通株を売却する理由はまったくありません.違いは、学生の寿命は有限で、すぐに死ぬ可能性があり、最終的には必然的に死ぬことです。普通株式には同様の年齢制限はありません。普通株式を発行する企業は、優秀な経営人材を選抜し、企業の方針、方法、技術を理解できる人材を育成することで、企業の活力を数世代にわたって維持・継承することができます。デュポン社は 2 世紀に入りました。ダウ社は、その輝かしい創業者の死後も何年も存続しました。今の時代、人は一定の年数を持つ人とは違って、際限のない欲求、驚くべき市場の可能性、企業の無限の成長を持っています。
この章の背後にある考え方は、次の 1 つの文に要約できます。普通株を購入するときに物事が正しく行われていれば、売却の時期はほとんど訪れません。