あなたは銀行にいくらかのお金があり、普通株を買いたいと思っています。この決定は、お金を他の方法で使用したり、もう少し収入を増やしたりしたいため、または国として米国と共に成長したいために行われる場合があります。ヘンリーのことを考えるかもしれません。ヘンリー・フォード、またはアンドリューによって設立されたフォード (フォード・モーター・カンパニー)。Andrew Mellon によって設立された Aluminium Company of America は、今日のあなたの大きな財産の基礎を築く若い会社を見つけることができると想像してみてください。また、期待以上に不安を感じ、万一に備えてお金を貯めたいと思うこともあるでしょう。したがって、インフレについてますます耳にするようになると、安全で購買力の低下を防ぐものを切望するようになります。
近所の人が市場でいくらかの利益を上げたことを知っているからかもしれませんし、中西部のプンパーニッケル株が現在安い理由を説明するプロモーションメールを受け取ったからかもしれません。ただし、その背後にある基本的な動機は 1 つだけです。何らかの理由で、または何らかの方法で、利益を上げるために普通株を購入します。
したがって、普通株の購入を考える前の最初のステップは、過去に最も利益を上げた銘柄を調べることです。米国の株式市場の歴史をざっと見ただけでも、人々が 2 つのまったく異なる方法でかなりの富を築いてきたことがわかります。19 世紀から 20 世紀前半にかけて、大金も小金も主に景気循環を予測することで稼いだ。金融システムが不安定な好不況の時期に、景気の悪い時に株を買い、景気の良い時に株を売れば、投資額が大きくなる可能性が高くなります。銀行システムがいつ緊張するかを事前に知っている可能性がある、金融界での良好なつながりを持つ人々は有利です.
しかし、おそらく知っておくべき最も重要な事実は、株式市場のその時代は 1913 年の連邦準備制度の創設で終わり、歴史はルーズベルト大統領の初期に証券取引所規制法が通過したことで、別の方法を使用してはるかに大きくなったということです。以前よりも多くのお金がかかり、以前よりもリスクがはるかに少なくなりました。初期の段階でさえ、本当に優れた企業を見つけて、その株を保持し、動かされることなく市場の浮き沈みを乗り切ることは、安く買って高く売るよりもはるかに有益であり、はるかに多くの人々がより多くの利益を上げています。過去に。
この声明があなたを驚かせた場合、より大きなスケールで信じるのはさらに難しいかもしれません.また、投資成功への最初の扉を開く鍵を提供することもできます。今日、米国では少数の企業だけでなく、多くの企業がさまざまな証券取引所に上場しています。25 ～ 50 年前には、1 万ドルの投資が 25 万ドル、または今日の数倍にまで増加する可能性があります。言い換えれば、ほとんどの投資家の人生において、そして彼らの両親が彼らのほとんどすべてを計画していたように、自分自身や子供たちのために莫大な富の基盤を築く機会は無数にあります.これらの機会が存在する場合、大恐慌のどん底にある特定の日に株を購入する必要は必ずしもありません。これらの企業の株価は、人々に毎年高い利益をもたらすことができます。投資家が必要としているのは、優れた投資機会を提供する少数の企業と、将来的にわずかに成功するか完全に失敗するだけの非常に多数の企業とを区別する能力です。
今後数年間で同じ収益率を実現できるような投資機会が現在存在するでしょうか?この質問に対する答えは注目に値します。答えが「はい」の場合、普通株への投資は富の秘訣です。幸いなことに、今日の機会は今世紀の第 1 四半期の機会に匹敵するだけでなく、当時よりもはるかに優れているという強力な証拠があります。
その理由の一つは、この時期に企業経営の基本的な考え方が変化し、企業事務のやり方も変化したことです。一世代前、大企業のトップは通常、その会社を所有する家族の一員でした。彼らは会社を個人の財産として扱います。外部株主の利益はしばしば無視されます。事業継続の問題を考えると、目の見えない高齢者に代わって若者を育成する主な動機は、息子や姪のためであり、後継者としての地位を継承してもらいたいということである。操舵手。経営陣は、一般株主の投資を保護するために才能を使うことをめったに考えません。個人の独裁者がすべてを支配していた時代には、成長する経営者階級は革新や改善に抵抗することが多く、提案や批判に耳を傾けることさえしませんでした.これは、物事を改善する方法を常に模索している今日の企業社会とはかけ離れています。今日の企業経営者は、自己分析を行い、常に改善策を模索する一方で、組織の外に出て、さまざまな分野の専門家に助言を求めることもよくあります。
昔は、当時最も魅力的な企業がその分野でリードし続けられなくなったり、インサイダーがすべての利益を手に入れたりするという大きな危険が常にありました。今日、そのような投資リスクが完全に排除されたわけではありませんが、慎重な投資家は以前よりはるかにリスクを取りません。
企業経営の変化の一面は注目に値する。会社の研究と工学研究所は成長を続けています.会社の経営陣が対応するスキルを習得していない場合、これは株主の利益にはなりません;会社の経営陣に関連するスキルがあれば、研究開発は黄金の収穫への扉を開くツールになる可能性があります.株主の利益を着実に上げましょう。今日でさえ、多くの投資家は、これがどれほど急速に起こっているか、これがどのように激化し、ファンダメンタルズ投資政策への影響を与えるかについて漠然としか認識していないようです。
1920 年代後半には、まともな研究組織を持っている製造会社は 6 社ほどしかありませんでした。彼らは今日の基準では小さかった。アドルフ・ヒトラーが軍事利用のためにこの活動を加速させるのではないかと人々が恐れるまでは、産業研究が実際に成長し始めた.
それ以来、成長を続けています。1956年春、「Business Week」（ビジネスウィーク）がレポートを発行し、McGraw.McGraw-Hill の他の多くの専門出版物は、民間企業の R&D 支出は 1953 年に約 37 億米ドルであり、1956 年には 55 億米ドルに増加したと指摘しています。 1959 年には 63 億米ドル以上。また驚くべきことに、この調査は、わずか 3 年後の 1959 年までに、多くの有名企業が、1956 年には存在しなかった製品に由来する総売上高の割合が 15% から 20% 以上に増加すると予想していたことを示しました。
1957年春、同誌は同様の調査を行った。1956 年に発表された総支出額が驚くべきものであったとすれば、わずか 1 年後に明らかになった数字は爆発的であると言えるかもしれません。研究費は、前年の総額から 20% 増加し、73 億ドルになりました。4年間で約100%の成長。これは、12 か月間の研究支出の実際の増加が、1 年前に予測された 36 か月の合計増加よりも 10 億ドル以上多かったことを意味します。一方、1960 年の研究費は 90 億ドルと見積もられました。さらに、すべての製造業は、1960 年の売上高の 10% が 3 年前には存在しなかった製品によるものであると予想していましたが、前年の調査では、そのような予想を持っていた製造業はごくわずかでした。一部の製造業のこの比率は、新しいモデルとスタイルの変更が含まれていない場合、数倍にすぎません。
そのようなことが投資に与える影響は、過大評価することはできません。研究のコストは膨大になり、ビジネスの観点から研究をうまく管理していない企業は、運営費の負担に苦しむ可能性があります。さらに、経営者や投資家は、研究の収益性を測定するための単純な尺度を指先で持っていません。最高のプロ野球選手でさえ、プレーする 3 打席ごとに 1 つ以上のヒットを期待することはできません。同様に、多くの研究プロジェクトは平均の法則に従い、まったく利益を生み出すことができません。また、管理の行き届いた業務用ラボでも偶然に異常事態が発生することもあり、多くの不採算プロジェクトは一時期に集中します。最終的に、プロジェクトが最初に着想されてから、企業の収益に非常に有益な影響を与えるようになるまでには、7 年から 11 年かかることがあります。その結果、最も儲かる研究プロジェクトでさえ、いつの日か株主の利益に上乗せされるまでは財政的に負担がかかります。
しかし、不十分に管理された研究が費用がかかり、検出が困難である場合、研究が少なすぎることのコストはさらに高くなる可能性があります.今後数年間で、多くの新しい原材料と新しい機械が導入され、何千もの企業、さらには業界全体が時代のペースに追いつかなければ、市場は日々縮小します.追跡用のコンピューターと製造用の放射線も、ビジネスのやり方の基本に大きな変化をもたらします。一部の企業は、これらの傾向に注意を払い、その観察に基づいて、売上高を大幅に増加させようとしています。そのような企業の中には、経営陣が日々の業務において最高水準の効率性を維持し続け、長期的な将来に影響を与える問題を先取りするために同様の適切な判断を下している企業があるかもしれません。幸運な株主は大金を稼ぐ可能性があります。
企業経営のビジョンの変化や研究の台頭などの影響力に加えて、今日の投資家に過去数十年よりも多くの機会を与えることができる第 3 の要因があります。景気循環が投資政策にどのように影響するかを議論するには、この本の後半で株式をいつ売買するかについての議論がより適切であるように思われます。しかし、この時点で、主題の一部について議論することが適切であるように思われます.これが、主に 1932 年以降の米国連邦政府の基本的な政策変更により、特定のクラスの普通株式を所有する方が有利である理由です。
その年の前後、彼らがどんなに多くのことをしたとしても、二大政党が権力を握っているときに経済が栄誉を与えられれば、彼らはいつも顔に金をかぶせ、他の人は彼らを称賛しました。同様に、彼らは通常、野党と一般大衆の両方から攻撃を受けます。しかし、1932 年以前は、両党の責任ある指導者は、低迷するビジネスを支えるために故意に巨額の財政赤字を生み出すことが道徳的に合理的であり、政治的に賢明であるかどうかについて常に慎重でした。パンの配給所や無料のレストランを除いて、失業対策のコストはそれよりもはるかに高く、どの党が政権を握っていても、真剣に検討されることはありません。
1932 年以降、政策は 180 度転換した。民主党は、連邦予算のバランスを共和党と同じくらい気にするかもしれないし、気にしないかもしれない。しかし、アイゼンハワー大統領以来、ハンフリー元財務長官を除いて、責任ある共和党の指導者たちは、ビジネス環境が急激に悪化した場合、減税を躊躇しないか、そうでないことを繰り返し指摘してきました。赤字を増やして経済を立て直し、失業をなくす。これは、大恐慌前に優勢だったドグマとはかけ離れています。
この政策転換が普遍的に受け入れられていなくても、他の転換は、おそらくそれほど迅速ではありませんが、ほぼ同じ結果をもたらしました.所得税はウィルソン大統領の下でのみ合法でした。この問題が経済に大きな影響を与えたのは 1930 年代になってからです。初期の連邦歳入の多くは、関税や同様の物品税から得られたものでした。これらの税は好況と不況によって多少変動しますが、一般的にはかなり安定しています。対照的に、今日、連邦歳入の約 80% は法人税と個人所得税によるものです。これは、ビジネス環境が全般的に急激に悪化した場合、連邦税収も相対的に減少することを意味します。
同時に、農産物の価格支援や失業補助金などのさまざまな措置が法律で可決されました。ビジネス環境の悪化により連邦税収が大幅に減少する時期に、連邦政府がこれらの場所でより多くの支出を法的に強制された場合、政府支出は急激に増加する予定です。これに加えて、減税、公共事業の増加、苦戦しているさまざまな業界への融資により、不利なビジネス環境の傾向が逆転し、不況が発生した場合、連邦政府の赤字は簡単に年間 2 ドルに達する可能性があることがますます明らかになっています。 . 150 億から 300 億米ドル。このような赤字はインフレの上昇につながります。戦争支出による赤字が戦後の物価上昇につながるのと同じです。
これは、景気後退が発生した場合、以前のいくつかの深刻な不況よりも短いと予想されることを意味します。これに続いて、インフレ率がさらに上昇し、一般的な価格上昇につながることはほぼ確実です。この一般的な経済的背景に対して、景気循環に対する脅威は、過去に財政的に脆弱な企業や限界的な企業の株主に与えられたのと同じくらい深刻になる可能性があります。しかし、潤沢な資金力や借入能力を備えた成長企業の株主にとっては、1、2年の困難な時期を乗り切る現在の経済環境では、例え業績が悪化したとしても、通常とは異なり一時的に株価が下落するだけです。 1932 年以前と同様に、投資自体に対する根本的な脅威について熟考する必要があります。
この組み込みのインフレ傾向に起因するもう 1 つの基本的な金融トレンドは、アメリカの法律と、一般に受け入れられている政府の経済的責任の概念に根付いています。長期保有の原則を厳守する一般の個人投資家にとって、債券は満足のいく投資対象ではありません。年々の金利上昇傾向は、1956 年の秋に強まりました。その結果、格付の高い債券の価格は 25 年間で最低水準にまで下落し、金融界の多くは歴史的に高価な株式からこれらの確定利付証券への移行を強く求めました。通常の状況と比較して、株式の配当利回りに比べて債券の利回りが非常に高いことは、このアプローチを強く支持しているようです。短期的には、このアプローチは遅かれ早かれ利益をもたらす可能性があります。したがって、短期および中期の投資家、つまり、エントリーとエグジットのタイミングを敏感に察知し、必要な売買アクションをいつ実行するかの判断が得意なオペレーターは、非常に魅力的である可能性があります。これは、景気が急激に悪化すると、ほぼ確実に短期金融市場の金利が低下し、債券価格が相対的に上昇し、株価が上昇しにくくなるためです。このような声明から、格付けの高い債券は投機家に有利であり、長期投資家に不利になる可能性があるという結論に至ります。これは、この問題に関する一般の人々の考え方と矛盾しているようです。しかし、インフレの影響が理解されると、なぜこれが起こるのかが明らかになります。
1956 年 12 月のファースト ナショナル シティ バンク オブ ニューヨークからの手紙の中で、世界のお金の購買力の減価償却費を示す表を掲載しました。この表には、自由世界の主要 16 カ国が含まれており、それぞれの通貨の価値が、スイスからそれほどではないが極端に下落し、チリは 10 年間の通貨の 85% を購入しています。 10 年の期間が終わる前に、後者は 10 年以内にその価値の 95% を失います。減少は、米国で 29%、カナダで 35% でした。つまり、この期間中、米国の通貨の年間減価率は 3 です。4 パーセント、カナダは 4 です。二％。対照的に、この期間の初めには、金利は非常に低く、米国国債の利回りはわずか 2 でした。19パーセント。これは、そのような格付けの高い債券を保有する投資家は、実質的に貨幣の実質価値を考慮に入れると、年間 1% 以上のマイナス金利 (または損失) に苦しんでいることを意味します。
しかし、投資家は、金利がかなり低い期間の初めに債券を購入する代わりに、10 年後の金利がかなり高い時期に債券を購入したとします。First National Bank of New York も、同じ記事でこの問題に関する数字を提供しています。彼らは、10 年の期間の終わりに、米国国債のリターンは 3 であると見積もっています。27％、投資は支払われていないだけでなく、わずかに失われています。しかし、この記事が発表されてから 6 か月後、金利は 3 倍に急上昇しました。5パーセント以上。この期間の初めに、投資家が四半世紀で最高の投資収益率を得る機会があったとしたら、何が起こるでしょうか?ほとんどの場合、彼は依然として実際の投資収益を得ることができません。多くの場合、彼は実際にお金を失いました。これは、そのような債券のほとんどすべての購入者が、投資の実質収益率を計算するために、受け取る利息に対して最低 20% の所得税を支払わなければならないためです。多くの場合、課税所得の最初の 2,000 ～ 4,000 ドルのみが 20% の税率の対象となるため、債券所有者は高い税率で課税されます。同様に、投資家がこの歴史的に高い収益率で非課税の地方債を購入したとしても、これらの非課税証券の金利が低いため、これらの非課税証券は依然として実質的な投資収益率を提供できません。
もちろん、これらの数字はこの 10 年間のみに当てはまります。しかし、これは世界的な現象であり、どの国の政治動向によっても覆される可能性は低いと彼らは指摘しています。長期投資手段としての債券の魅力で本当に重要なのは、将来同様の傾向が期待できるかどうかです。私の意見では、全体としてのインフレのメカニズムを注意深く研究すると、急激なインフレの上昇は信用システムのマネーサプライの大幅な増加によって引き起こされる信用の全体的な拡大に起因することが明らかになります。巨額の政府赤字によって..第二次世界大戦の勝利によってもたらされた巨額の赤字は、悪の種をまきました。結果として、債券ポジションを維持していた戦前の債券保有者は、投資の実質価値の半分以上を失っていました。
私たちの法律、そしてさらに重要なことに、不況で何をすべきかについての一般的なコンセンサスは、2 つのことのうちの 1 つを避けられないものにしています。これは前に説明しました。この2つのシナリオは、1つは企業経営が引き続き好調で、優良株が引き続き債券を上回るパフォーマンスを維持している場合と、もう1つは深刻な景気後退の場合です。後者の場合、債券は一時的に優良株をアウトパフォームしますが、政府が巨額の赤字を生み出すための措置を講じると、債券投資の実質購買力は再び急落します。大恐慌はほぼ確実にインフレのさらなる急上昇を引き起こします; そのような激動の時代に債券をいつ売却するかを決定することは非常に困難です. したがって、複雑な経済において、この種の証券は主に銀行や保険会社などに適していると私は信じています. . ヘッジしなければならない財務上の義務があるため、または短期的な目標を持つ投資家のための企業、その他の機関投資家。長期投資家にとって、購買力がさらに低下する可能性を相殺するのに十分なメリットはありません。
先に進む前に、過去を研究し、投資の観点から過去と現在の主な違いを比較することで得られたさまざまな投資の手がかりを簡単にまとめておくと役立ちます。そのような研究は、非常に幸運な人、または特に鋭い観察力を持っている人は、売上高と収益の成長率が長年にわたって業界全体をはるかに上回っている企業を見つけることができ、高い投資収益を得ることができると指摘しています。さらに調査によると、そのような会社を見つけたと確信した場合は、その会社に長くしがみつくのが最善です。そのような会社は、必ずしも若くて小さい必要はないということを強く示唆しています。代わりに、規模に関係なく、本当に重要なことは、経営陣が事業を大幅な成長に戻す意志を持っているだけでなく、計画を実行する能力も持っていることです.過去は、経済的に価値があり、しばしば相互に関連する製品ラインを市場に投入するために、自然科学のさまざまな分野で研究活動を組織する方法を知ることが、そのような成長にしばしば関係しているという別の手がかりを与えてくれます。こうした企業に共通するのは、経営者が長期計画を重視するために日常業務の遂行を怠らず、通常の業務ではうまく機能するということです。最後に、25 ～ 50 年前には多くの素晴らしい投資機会があり、現在はさらに多くの素晴らしい投資機会があったことを非常に心強く感じています。