「Very Potential Stocks」の初版が発行された後、全国の読者から恐ろしい数の手紙が届くようになりました。最も一般的な要求の 1 つは、読者 (またはその投資および財務アドバイザー) が市場価格が大幅に上昇している株式を見つけるために何をすべきかについて、より詳細な情報を提供することです。非常に多くの人がこの問題に関心を持っているので、ここでこの問題について意見を述べることは有益かもしれません。
それを行うには、スキルと集中力だけでなく、多くの時間が必要です。少額の投資家は、その努力が自分たちの余裕を超えていると感じるかもしれません。優れた株を簡単かつ迅速に選択できる方法があれば、小口投資家にとっても大口投資家にとっても良いことです。私はそのような方法が存在することを非常に疑っています。もちろん、これらのことにどれだけの時間を費やすべきかは、投資にどれだけの時間を割くことができるか、投資家の関心の強さ、個人の能力のレベルに応じて、各投資家が自分で決定する必要があります。
私の方法だけが収益性の高い投資対象を見つけることができるとは保証できません。それが最善の方法であるかどうかは完全にはわかりませんが、他の方法の方が優れていると思う場合は、明らかに私の方法を使用しません。何年にもわたって、以下に詳述する手順に従ってきましたが、この方法は機能するだけでなく、非常にうまく機能します。特に非常に重要な初期段階では、一部の人々は、より良い背景知識、より良い関係、またはこれらの方法を柔軟に使用するより良い能力を持ち、より良い全体的な結果を達成します.
以下の2段階に分かれており、各段階での意思決定の質が得られる業績に大きく影響します。これら 2 つの非常に重要なポイントの 2 番目に関連する決定が非常に重要であることは誰でもすぐにわかります。つまり、この株を今買うべきか、それとも買わないべきかということです。投資家が簡単に理解できないのは、普通株式を選択する際にいくつかの決定を下さなければならないということです。
高成長株の検索に着手しようとしている人は誰でも、この問題に直面します。多くの調査に値する可能性が高い、数十の業界の数千の株式があります。よく考えないと、どの銘柄に投資する価値があるかを正確に知ることは不可能です。しかし、その一部だけを研究しても、それほど多くの時間はありません。1 つまたはごく少数の銘柄を選択し、それらを調査する時間をどのように確保しますか?
この問題は、表面に見えるよりもはるかに複雑です。あなたが行う決定は、特定の株式を調査せずに簡単に排除する可能性があります. 予想外に、それらは数年で株主にかなりの富をもたらすでしょう.あなたが下す決定は、実を結ぶのが難しい株を研究することに自分自身を制限するかもしれません. ますます多くのデータが収集されるにつれて、状況はより明確になり、得られる答えはほとんどの研究と同じです. つまり、それはただの元気のない会社です.または少し良いかもしれませんが、収益性の高い会社ではありません。投資と財政の観点から、この非常に重要な決定は、豊富な鉱脈を掘ることができるかどうか、または事実についてあまり知らないために不毛の土地しか見つけることができないかどうかです.これは、結論を導き出すための適切な根拠を得るために十分な作業を行う前に、どこに時間を費やし、どこに時間を費やさないかを決定する必要があるためです。十分な努力をすれば、決定を下す際に適切な背景情報が得られます。また、各状況に多くの時間を費やすため、最初の大きな決定を迅速に下すことができます。あなたがそれを知る前に、あなたは決断を下しました。
数年前、私はこの問題を一見単純で強力な方法で解決したことをお伝えしたいと思いますが、残念ながらその方法は間違っていました。企業、特に私が運用しているファンドに精通している企業を調査した結果、多くの非常に有能な企業幹部や科学者と良好な関係を築いており、他の企業の状況について彼らとチャットすることができます。これらの非常に情報に通じた人々からのアイデアと手がかりは、調査する多くの人々を私に与え、おそらく私が常に探している優れた資質を持つ企業の非常に高い割合を与えると信じています.
しかし、私は自分のビジネスを改善するために使用したのと同じ分析と厳密さを使用しようとしています。私が投資する企業も、それらを使用して業務を改善することを期待しています.それで、私は数年前に2つのことを調べた研究をしました。調査する企業をどのように選択すればよいですか？後知恵の恩恵を受けて、私は元のイグナイターのアイデアをある情報源とまったく異なる性質の別の情報源から調査し、研究への関心を呼び起こし、貴重な結果につながりました (つまり、後で、投資に対してまともなリターンで株を購入しました)。両者の大きな違いは？
私が発見した事実は私に衝撃を与えましたが、私がそれらを分析したとき、それらは完全に論理的でした.私は企業の重役や科学者のような人が独創的なアイデアの主な情報源であると信じており、それが私を 1 つの企業について調査し、別の企業には興味を持たないようにしています。しかし、彼らが提供した手がかりの約 5 分の 1 だけが、実際に私の興味を引き、さらに調査を開始しました。さらに、リードは平均以上の優れた投資にはつながりませんでした。すべての研究調査は、すべてのリードの 5 分の 1 を占めており、この 5 分の 1 は、価値のある投資成果の約 6 分の 1 にすぎません。
対照的に、かなり異なるグループの人々が独自のアイデアを提供し、研究への関心の約 5 分の 4 と最終的な報酬の約 6 分の 5 (貴重な株式の購入によって測定) を生み出しています。全国で、私は、成長株を上手に選んでいる少数の人々を知り、尊敬するようになりました。これらの有能な投資専門家は、ニューヨーク、ボストン、フィラデルフィア、バッファロー、シカゴ、サンフランシスコ、ロサンゼルス、サンディエゴなど、多くの場所に散らばっています。多くの場所で、彼らのいずれかが、彼が特に気に入っている株について、私がまったく同意しないかもしれないという結論を導き出すかもしれません。あるいは、その株には調査する価値があるものがあるとさえ考えるかもしれません。1 つまたは 2 つのケースでは、彼らの審議が広範であったとは思えません。しかし、彼らのそれぞれが鋭い財務精神と実績を持っていることを知っているので、私が興味を持っている企業、付加価値の高い可能性があり、非常に魅力的であると考えている企業について、彼らが詳細に説明するのを聞くのは楽しいです.
また、彼らは訓練を受けた投資の専門家であるため、通常、彼らの話をすぐに聞くことができ、企業が調査する価値があるかどうかを判断する上で最も重要なことにたどり着くことができます。これらの重要なことは何ですか？基本的には、企業が前述の 15 項目をどの程度満たしているかをカバーしており、特にこの準備段階では 2 つの特定のテーマに重点が置かれています。会社は、離職率が高い成長機会を持つ業界で事業を行っていますか?それとも、そのような業界に向かっていますか？業界全体が成長するにつれて、新しい企業が創業し、元のリーダーに取って代わることはかなり簡単ですか?事業の性質上、新規参入者がその分野に参入するのを防ぐことが困難な場合、そのような成長への投資価値は低くなります。
実績や能力の低い投資家の言葉を独自の手がかりとして聞き、研究・調査に値する対象を見つける、このアプローチの結果は良いものでしょうか？もっとふさわしい人が見つからない場合は、間違いなくもっと話をします。私は常に投資家の話を少なくとも一度は聞くようにしていますが、誰かを見逃さないように、業界に現れつつある意欲的な若者にも目を光らせています。しかし、利用できる時間は非常に限られています。事実が明らかになるにつれて、私は金融専門家の投資判断や信頼性を格下げします。彼が言及した企業の調査に費やす時間が大幅に減る傾向にあることに気づきました。
調査する価値のある企業を見つけるために、印刷されたソースで元のリードを見つけることは良い習慣ですか?ときどき、最も信頼できるブローカーが発行する特別レポートの内容に心を動かされることがあります。全体としては、ブローカーが一般に公開する典型的な印刷物には多くの見込み客がいないと思います。彼らはあまりにも不正確です。さらに、レポートのほとんどは、金融業界がすでに知っていることを繰り返しているだけです。同様に、時折、最高の業界誌や金融誌から貴重なアイデアを得ることがあります (それらは、まったく異なる目的に非常に役立つと思います)。調査するのに最適な企業を見つけるための新しいアイデアの非常に豊富な情報源です。
また、より優れた技術的背景やより高い能力を持った人が、多くの恩恵を受ける可能性がある、元の手がかりの可能性のあるソースもありますが、私はそれを行うことができませんでした.この情報源は、Arthur D. Little、Stanford Research Institute、Battelle などの大規模なコンサルティング調査会社です。これらの組織のスタッフは、ビジネスと技術開発について深い理解を持っており、貴重な独自の投資アイデアを彼らから引き出すことができるはずです。しかし、これらの人々は、クライアント企業の信頼を損なう可能性があるため、知っていることのほとんどについて議論することを避ける傾向があると思います (非常に称賛に値します)。これにより、私にとっての有用性が大幅に低下します。私より賢い誰かが、これらの組織が所有していると思われる投資情報の宝庫を、これらのクライアント企業に損害を与えることなく発掘する方法を見つけ出すことができれば、私のアプローチを大幅に改善し、成長株探しのこの段階で役割を果たすことができるかもしれません. .
最初のステップは以上です。数時間誰かと話をするだけで、通常は優秀な投資の専門家で、時には企業の重役や科学者でもあり、その企業が興味深いかどうかを判断し、調査を開始することができます。次に何をすればいいですか？
できないことが 3 つあります。この段階では、会社の幹部を求めていません (理由はすぐに明らかになるでしょう)。私は、古い年次報告書を熟読したり、毎年の貸借対照表の微妙な変化を精査したりするのに数え切れないほどの時間を費やしません。私は、知っているすべての株式仲買人のところに行って、この株についてどう思うか尋ねるわけではありません。しかし、私はバランスシートを調べて、資本構造と財務の全体的な健全性を判断します.証券委員会 (SEC) からの目論見書がある場合は、それを注意深く読み、総収益の内訳、競争条件、役員またはその他の大株主による普通株式の所有の程度 (通常、これは議決権行使からも取得できます)目論見書) )、および減価償却費 (または枯渇)、利益率、研究開発活動の深さ、および前年度の運用からの特定の異常または非経常的な費用のすべての損益計算書の数値。
これで、本格的に旅に出る準備が整いました。前述の世間話の方法を可能な限り使用します。私が知っている企業幹部や科学者は、投資アイデアの元の情報源として欠陥がありましたが、ここでは非常に貴重です.私は、私が知っている、または共通の友人を通じて接触する関連分野のすべての重要な顧客、サプライヤー、競合他社、元従業員、または科学者と会う (または電話でつながる) ようにします。しかし、必要な背景情報を提供するのに十分な人や友人の友人を知らない場合はどうすればよいでしょうか?
率直に言って、思うように情報が得られなかったら、研究をあきらめて別のターゲットを探していました。投資で大金を稼ぐために、検討するすべての投資に対して特定の答えを得る必要はありません。代わりに、多くの正しい答えを得るために必要なのは、実際に少数の株式を購入することです。このため、背景情報が少なすぎて、将来的に多くの情報が得られる見込みがない場合は、その問題を脇に置いて、別のパートナーを見つけるのが最も賢明だと思います.
ただし、多くの背景情報が得られていると想定されます。あなたはすでに知っている人や簡単に連絡できる人と話したことはありますが、話したい相手を 1 人か 2 人見つけることは、全体像を完成させるのに大いに役立ちます。質問するために通りを追いかけたりはしません。ほとんどの人は、自分の業界にどれほど興味を持っていても、顧客、競合他社、またはサプライヤーの強みと弱みについて、まったく見知らぬ人に話すことをためらっています。誰かに会いたい場合は、その人がどの商業銀行を利用しているかを調べます。このことについてあなたのことをよく知っている商業銀行に行って、誰に会いたいのか、その理由を正直に話してみると、ほとんどの投資銀行家が、あなたが迷惑をかけない限り、喜んで手を差し伸べてくれることに驚かれることでしょう。おそらくさらに驚くべきことに、ほとんどのビジネスパーソンは、通常の銀行員から紹介されたときも喜んで助けてくれました.もちろん、銀行家が、あなたが探している情報が投資の文脈のためだけのものであり、いかなる状況下でも不利な情報を引用して誰かを困らせるようなことは絶対にないと確信している場合に限ります.ヘルプ。これらの原則に固執する場合、銀行の支援が調査段階で役立つ場合があります。銀行の支援がなければ、貴重な調査作業を完了することはできません。
次のステップに進み、経営陣への連絡を検討する準備が整う前に、第 15 章で指摘されているように、さまざまな情報源からできるだけ多くの情報を得るために世間話の方法を使用してください。投資家にとって、なぜこれが必要なのかを完全に理解することが重要だと思います。
優れた経営をしている会社の普通株に投資すると、大きな利益を得ることができます。優れた経営陣は、会社の強みについて質問されるときと同じように、会社の弱点について質問されたときに率直です。ただ、この件に関しては、経営陣がどんなに率直に自分の利益に基づいていても、投資家であるあなたが最も気にかけていることについて、率先して質問せずに話すことは決してありません。あなたが副社長に「あなたの会社の株に投資するかもしれない」と言った場合、あなたの会社について私が知る必要があることは他にあると思いますか?彼は、他の上級管理職は優秀だったが、数年間副社長を務めた後、マーケティングで良い仕事をしなかったため、会社の売上高が減少し始めたと答えると思いますか?彼はさらに率先して、この問題はそれほど深刻ではない可能性があると言及するかもしれません。なぜなら、特定の若いマーケティング幹部は非常に有能であり、彼は6か月で権力を引き継ぎ、衰退が逆転するからですか?もちろん、彼は自分自身に尋ねるだけではありません。しかし、あなたがマーケティングの弱点をすでに知っていることを彼が知っていれば、あなたと外交的になる可能性がありますが、適切な管理者を獲得し、彼らがあなたの判断に自信を持っている場合、彼らはあなたに非常に堅実な答えを与えるでしょう.そのような弱点を修正するための行動をとったかどうかについて。
言い換えれば、経営陣に連絡する前に、世間話で背景情報を入手して、会社を訪問するときに何を理解する必要があるかを理解してください。この背景情報がないと、上級管理職自身の能力の基本を確認できない場合があります。中規模の企業でも、主要な管理者の数は 5 人に上ることもあります。1 回目や 2 回目の訪問ですべての人に会うことは、多くの場合簡単ではありません。それらすべてに会うことを主張し、一部の人とは、話す時間が非常に短いため、彼らの相対的な能力を判断する方法がない場合があります.多くの場合、5 人のうち 1 人か 2 人が他の人よりもはるかに優れているか劣っています。雑談に頼って背景情報を得るのではなく、誰と会うかによって、管理階層全体を過大評価または過小評価する可能性があります。チャットの後、誰が特に強いか弱いかをかなり正確に理解できるかもしれません.チャットで得た情報を検証するためのものです 印象は正しいですか？
私の意見では、ほとんどすべての分野で、正しく行うことに価値がない限り、行う価値はありません。成長株の選択に関しては、適切な行動に対する報酬が高く、判断を誤るとペナルティが高くなるため、表面的な知識に基づいて成長株を選択するべきではありません。投資家や金融の専門家が適切な成長株を選択したい場合は、常にルールに従う必要があると私は信じています。株式に投資するために必要なすべての知識のうち、少なくとも 50% を最初に取得していない限り、いかなる会社も訪問しないでください。会社の経営。彼が最初にこれを行わずに経営陣に会いに行くと、彼は知っておくべきことをほとんど知らないため、非常に危険な立場に置かれることになります。
企業訪問の前に必要な知識の少なくとも半分を習得することが重要であるもう1つの理由があります。人気のある業界の一部の企業の優れたマネージャーは、投資の専門家とやり取りするために多くの時間を割かなければなりません。会社の株価の水準は多くの点で彼らにとって重要であるため、主要な幹部はしばしばこれらの訪問者のために時間を割いています。しかし、私は多くの企業から同じことを聞いてきました。誰に対しても失礼なことはしたくありませんが、金融業界からの訪問者を受け入れる際に、重要な管理者や行政上の意思決定に責任を負わない人々を派遣するかどうかは、主に訪問者の個人的な能力に対する会社の評価に依存し、訪問者は金融業界であり、利益の額はそれほど重要ではありません。さらに、企業がどの程度情報を提供しているか、つまり、特定の質問に答えたり、重要な問題について話し合ったりする際に、企業がどの程度深くまで進んでいるかは、各訪問者の能力を評価することによってほぼ完全に決定されます。立ち寄ったばかりで何の準備もできておらず、まだ通い始めていない来場者は、ストライクが2回もあり、ストライクアウトまであと少し。
誰と会うか (財務上の PR などではなく、実際に決定を下す人) は非常に重要です。時間をかけて、経営陣に紹介してくれる適切な人を見つけてください。重要な顧客、または経営陣に知られている大株主は、優れた紹介者であり、会社への最初の訪問への道を開くことができます.その会社が扱う投資銀行も一つの方法です。どのようにしても、最初の訪問を実りあるものにしたい人は、紹介者が彼らを高く評価し、経営陣の前でうまく話すことができるようにする必要があります.
これらの言葉を書く数週間前に、初めて経営陣を訪問する前にどれだけの準備をしなければならないかを示す出来事が起こりました.当時、私は大手投資会社の 2 人の代表者と昼食をとっていました。そのうちの 1 人は、私のファンドが投資した数少ない会社の 1 つで、2 つの会社間の投資銀行の責任者でした。紳士は、私が多くの企業に投資するわけではなく、通常は株式を長期間保有していることを知っていたので、私が訪問した新しい (私にとって) 企業の何パーセントが後で実際に株を購入したかを尋ねました。私は彼に推測してもらいます。彼は、訪問した 250 人ごとに会社の株を購入したと見積もっています。別の紳士は、それは 25 人に 1 人かもしれないとあえて言いました。実際、毎秒から 2.5 秒で購入できます。これは、私が訪問した 2.5 社に 1 社が、私が考えるかなり厳しい購入基準を満たしているからではありません。訪問する企業ではなく、注目する企業について話しているのであれば、彼は 40 人または 50 人に 1 人を購入するのが正しいかもしれません。彼が調査を検討する可能性のある企業について話している場合 (私が実際に調査したかどうかに関係なく)、250 人に 1 人を購入するという彼の当初の見積もりは、かなり真実に近いものです。彼が無視していることの 1 つは、最初に世間話をたくさんしない限り、工場訪問はあまり役に立たないと私が信じていることです。世間話からの背景情報は、多くの場合、私の 10 のボックスに適合する会社の正確な予測因子であることがわかりました。 . 5つのポイントに関する限り、私が経営陣を訪問する準備をしている場合、その会社の株式を購入する可能性は非常に高い.このプロセスで、多くの不満足なオブジェクトが排除されました。
上記は、成長株を見つけるための私のアプローチをまとめたものです。おそらく、私が調査を開始した企業の 5 分の 1 は業界の友人からのヒントであり、5 分の 4 は一握りの有能な投資専門家からのものです。意思決定は迅速に行われ、時間をかけて調査する価値のある企業と無視すべき企業を迅速に判断する必要がありました。これに続いて、SEC 目論見書のいくつかの箇条書きの簡単なレビューが行われ、その後、企業が 15 ポイントの基準にどれだけ近づいているかについて詳しく知るための活発な会話が続きます。その過程で、投資対象候補を次々と断念していきました。平凡であるという証拠が蓄積されたために除外された会社もあれば、良いか悪いかを確認するのに十分な証拠を得ることができなかったために除外された会社もありました.最後のステップである経営陣へのアプローチに進む前に、多くの有益な情報を得ることができたのはごくわずかでした。経営陣と会った後、以前の期待が正しかったことがわかり、彼らの答えが明確で合理的であり、以前の疑念が払拭された場合、以前のすべての努力が最終的に報われると信じて、感情が自然に生じます.
上記のアプローチに反対する人もいますが、反対する理由はよくわかります。投資する価値のある企業を探すだけで、人がこれほど多くの時間を費やすことをどうして期待できるでしょうか?投資ビジネスで最初に見つけた人に、何を買うべきか尋ねた場合、答えはまさに彼が必要としているものではないでしょうか?このような反応をする人には、周りの世界を見てもらいたいと思います。他の活動では、10,000ドルを投資し、10年後に（この期間中、会社の経営がまだそれほど良いかどうかを時折確認するためだけに）、資産価値は40,000ドルから150,000ドルと高くなりますか?成長株を慎重に選択すれば、そのような報酬が得られます。快適な肘掛け椅子で週に一晩過ごし、ブローカーの簡単な無料レポートを閲覧するだけで、人がそのような結果を達成できるのは合理的だと思いますか?最初の投資専門家に相談した後、135 ドルの手数料でそのような利益を上げることができるというのは理にかなっていると思いますか?135 ドルは、ニューヨーク証券取引所で 1 株 20 ドルで 500 株を購入するために支払わなければならない手数料です。私の知る限り、これほど簡単に高額報酬を得られる活動分野は他にありません。あなたやあなたの投資アドバイザーが、他の活動分野で大金を稼ぐのと同じ資質、つまり、多くの勤勉さに加えて、特定の能力、判断力、観察力を持っていない限り、株式市場で同じことを行うことはできません。これらの特性を使用し、この章で説明したのと同様の方法を使用して、15 ポイントの基準に非常によく適合するが、金融業界からまだ支持されていない企業を見つけることで、私たちの実績は、あなたが非常に優れていることを明確に示しています。富を生み出すグロース株が見つかる可能性が高い。しかし、それらは努力なしには見つけることができず、毎日見つけることもできません。