バフェットが投資するとき、彼は会社の全体像を見ますが、ほとんどの投資家は株価だけを見ます。
ジョージ・バーナード・ショーは次のように書いています。したがって、すべての進歩は後者に依存します。ウォーレンを取ろうか。バフェットは、異端者として何を要約しますか?それを言うことは、投資への彼のアプローチが金融界の改善を表していると仮定することになります.というのは、世俗的な人々の最近の業績を見ると、それはせいぜい不正であり、最悪の場合は大惨事です。
1980 年代は、財務管理の世界を揺るがした 10 年間として記憶されています。コンピュータープログラム取引（編集者注：コンピュータープログラムを使用してさまざまな市場の市況を把握し、株式、先物、オプションなどを売買する）、債務買収、ジャンク債、デリバティブ金融商品、インデックス先物、さすがにショック多くの投資家。ファンド マネージャー間の境界線は曖昧になり、ファンダメンタルズ エクイティ リサーチはコンピューターに簡単に置き換えられ、ブラック ボックスは運用インタビューや調査に取って代わられ、自動化は直感に取って代わりました。今日、平均的な投資家は、金融市場からあまり誘惑されず、疎外されていません。ほとんどのファンドマネージャーが顧客のポートフォリオに資産価値を追加できなくなっているため、パッシブインデックス投資が人気を博している理由は簡単にわかります。
今後数十年にわたって、投資家はさまざまな投資方法の間を行き来するでしょう。少額の資本、多額の資本、成長アプローチ、バリュー アプローチ、モメンタム アプローチ、テーマ アプローチ、およびセクター ローテーション アプローチはすべて、投資に有益であることが証明されています。しかし、これらの方法がうまくいかず、フォロワーがボトルネックを突破できない場合があります。バフェットは例外で、効果のない投資戦略の期間をまだ経験していません。彼の投資実績は、一貫したリーダーであることが広く証明されています。バフェットは数十億ドルの財産を密かに蓄え、投資家も投機家も同様に、より良い投資戦略を見つけることに気を取られています。最初から最後まで、投資をビジネス活動と見なし、常識を投資哲学として使用しています。
彼はどうやってそれをしたのですか？
バフェットの成功の事実と彼の単純な投資方法を知ったとき、彼の投資方法が何であるかではなく、なぜ他の投資家が彼の方法を適用しなかったのかという質問を設定するためのより適切な方法は?その答えは、投資家が投資をどのように認識するかにあるかもしれません。
企業の全体像を観察する
バフェットが投資するとき、彼は会社の全体像を見ますが、ほとんどの投資家は株価だけを見ます。彼らは、価格の変化を観察し、予測し、期待することに多くの時間とエネルギーを費やしていますが、株式を保有している企業の経営状況を理解することにほとんど時間を費やしていません。この基本的な考え方の違いが、一般の投資家とバフェットの間に根本的な違いを生み出しています。彼は株式を所有し、普通株に投資しながらさまざまな企業を管理してきました. この実践的な経験は、バフェットを他のすべてのプロの投資家と区別しています.
ビジネスを所有して運営することは、バフェットに莫大な利益をもたらします。彼はキャリアの冒険で成功と失敗を経験し、学んだ教訓を株式市場に適用してきました。プロの投資家で、これほどやりがいのある教育を受ける機会は他にありません。他のプロの投資家が資本資産の価格設定モデル、ベータ係数、最新のポートフォリオ理論について学ぶのに忙しかったのに対し、バフェットは損益計算書、資本の再投資の条件、会社の設立、キャッシュキャパシティについて研究しました。陸上を歩くとはどういうことか、魚に説明できますか?バフェットは、1000 年も言葉で説明するよりも、陸上で 1 日生活することの実感の方が優れていると尋ねました。これは、地上で 1 日ビジネスを運営することについても同じことが言えます。
バフェットの理論によれば、投資家と起業家は企業を同じように見る必要があります。実際には同じものを望んでいるからです。起業家は会社全体を購入したいのに対し、投資家は会社の一部を購入したいと考えています。起業家にビジネスを購入するときに何が欲しいかを尋ねると、多くの場合、その答えは次のとおりです。金融理論によると、時間の経過とともに、企業の価値と現金を生み出す能力との間に直接的な相関関係があることがわかります。理論的には、起業家と投資家は利益を上げるために同じ変数に注意を払う必要があります。
短期的な価格変動を無視する
バフェットの投資戦略を受け入れるのに概念の変更のみが必要な場合、おそらくより多くの投資家がバフェットの支持者になるでしょう。残念ながら、バフェットのアプローチを適用するには、認識だけでなく、パフォーマンスの測定方法と伝達方法も変更する必要があります。パフォーマンスを測定するための従来の尺度は、価格の変化です。つまり、株式の購入価格とその市場価格の差です。長期的には、株価は企業価値の変化に近似するはずです。ただし、短期的には、企業の成長以外の要因によって影響を受ける、企業の実質価値を大幅に上回ったり下回ったりする可能性があります。問題は、ほとんどの投資家が投資方法の成功または失敗を正確に計算するために短期的な価格変動を使用していることです。ただし、これらの短期的な価格の変化は、多くの場合、企業の経済的価値の変化を予測するのにはあまり役立ちませんが、他の投資家の行動を予測するにはより役立ちます。
さらに、クライアントはプロの投資家に四半期ごとの業績を報告することも要求しています。プリンシパルは、ポートフォリオが特定の価格に達するのを待っている間、焦っているように見えることがよくあります。ポートフォリオで短期的な価格上昇が見られない場合、プリンシパルは不満を表明し、投資の専門知識を疑うでしょう。プロの投資家は、短期的なパフォーマンスを改善するか、顧客を失うリスクを冒すかのどちらかを選択しなければならないことを知っており、浮き沈みを追いかけ始めます。
バフェットは、企業の成功を判断するために短期的な価格を使用するのはばかげていると考えています.代わりに、彼は企業が経済力の成長から得た価値を彼に報告することを望んでいます.年に一度、彼はいくつかの変数を定期的にチェックしています。
●当初ROE
●営業利益率、負債水準、設備投資ニーズの変化
●会社のキャッシュ創出力
これらの経済指標が進んでいれば、長期的にはその結果が株価に反映されることを彼は知っています。短期的には、株価に起こっていることは不合理です。
業績評価の基準として経済指標を使用することの難しさは、この方法を業績評価に使用することが慣習的でないことです。クライアントも投資家も、価格変動に左右されます。株式市場の相場価格は毎日変化し、クライアントの会計報告書は毎月の価格変化を反映し、投資専門家のパフォーマンスは価格変化によって四半期ごとに評価されます。このジレンマに対する答えは、バフェットの不透明な収益の概念を使用することにあるかもしれません。投資家がポートフォリオのパフォーマンスを評価するために不透明な収益を使用する場合、価格の変動を単純に追跡するというこの不合理な行動はおそらく修正される可能性があります。
経済変数を使用して短期的な価格変動を置き換えて株価を予測することはまだ手の届かないところにあると思われる場合は、機関投資家によって徐々に受け入れられている概念であるリレーションシップ投資を検討できます。
関係投資
1990 年代が展開するにつれて、新しい投資戦略が出現していることが明らかになりました。かつて運用モデルとして短期取引を使用していた機関投資家は、株式を保有する企業のボスのように振る舞うようになりました。このアイデアは、投資家と企業の間に長期的な関係を構築するという概念を反映して、関係投資として知られるようになりました。証券規制委員会の支援を受けて、機関投資家は、企業をより長期の株式保有者のように振る舞わせるために、より多くの株式を購入するよう奨励されてきました。
□相互利益
リレーションシップ投資の論理は明確です。投資家は、事業者がその資金を会社の長期的な目標を追求するために使用できるように、長期資金を提供します。投資家もオペレーターも、短期的な価格変動の競合について心配することはありません。リレーションシップ投資の価値は、潜在的な報酬のため、機関投資家にとって非常に魅力的です。1980 年代にはパッシブ株式市場インデックス投資が十分なリターンをもたらしましたが、1990 年代は利益を得るのがより困難な環境だった可能性があります。
今日、退職基金は、米国の普通株全体のほぼ 55% を占めています。以前は、投資家が企業やそのビジネスのやり方に対する信頼を失うと、ほとんどの人はすぐに株を売り、他の投資手段を探しました。しかし、大規模な退職基金が特定の金額を移動することを決定した場合、たとえその基金がその資産の 1% しか移動できない場合でも、その 1% が企業の株式の大部分を占める可能性があります。数百万ドルの株式が 1 回の取引で売却されるため、企業の持ち分が分散する可能性があり、利益を上げることが難しくなります。一方、機関投資家は、普通株を長期保有し、マネージャーと協力して会社の業績を改善することを学んでいます。これは、単純に株式を売却するよりも収益性が高い可能性があります。
リレーションシップ投資の概念はまだ発展途上にあります。その最も急進的な形では、事業者と投資家の間の対立を伴います。しかし、1980 年代とは異なり、企業の侵入者が元のオペレーターを追い出し、会社を解体しようとしたのとは異なり、現在、関係投資家は、事業を強化するためにオペレーターと協力することを好みます。最も穏やかな例では、関係投資は長期的な資金提供と会社の監視に限定されており、オペレーターは潜在的な受取人やせっかちな投資家を心配することなく会社のポリシーを実施し続けることができます.バフェットが使っているのは、この関係性投資モデルです。
□安定稼働
まず企業を買収してから大規模な変革を求めるというのは、バフェットの当初の考えではありません。代わりに、彼は抜本的な変更を加える必要がある企業を避けようとします。さらに、彼は所有者が株主資本を重視する企業のみを購入するため、株主対経営者が ROE を改善しようとする考えは想像を絶します。ほとんどの場合、バフェットは株の議決権をオペレーターに割り当てます。この慣行により、彼は会社の取締役会の席を獲得することもありますが、それは標準ではありません.ゼネラル・ダイナミクスとウェルズ・ファーゴでは、バフェットは議決権のある代表者を任命しましたが、取締役会の席はありません。バフェットは、この用語が造られるずっと前から、また一般的になるずっと前から、この概念を受け入れていました。バークシャーが企業の株式を大量に購入する場合、バフェットは、オペレーターが良心の呵責なしに仕事をすることができることを確認しました.この種の必然性には、最高の土壌と豊かな経済的収穫を提供するために、優れたオペレーターと優れた企業が必要であると彼は言いました.経済的に整えた開発環境です。
バフェットの投資アプローチが成功を収めてきたことはよく知られています。バフェットのアプローチは理解しやすく、彼のリレーションシップ投資モデルは、以前は非常にユニークでしたが、現在では多くの信奉者がいます。この時点で、彼の投資戦略をどのように使用できるか疑問に思うかもしれません。答えはウォーレンにあります。バフェットの投資戦略 (次のセクション) でそれを見つけてください。
ウォーレン。バフェットの投資戦略
この本の主な目的は、投資家がバフェットを成功に導いた投資戦略を理解し、適用できるようにすることです。彼の過去の経験から学ぶことで、彼の方法をさらに応用できるようになることを願っています。将来、バフェットの投資戦略に似た株を購入する例を目にするかもしれません。同様の状況でのバフェットの行動を理解した後、彼の教えから恩恵を受けるでしょう。
理想的には、本書の最大の利点は、投資家が将来の投資機会を検討し、ワシントン ポスト、ウェルズ ファーゴ、コカコーラ、あるいはゼネラル ダイナミクスなどの株式購入タイプを特定して購入できるようにすることです。株式市場が優良企業の株価を強制的に下落させた場合 (ワシントン・ポストに起こったように)、または特異なリスクによって一時的に不満を感じた場合 (ウェルズ・ファーゴに起こったように)、または投資家が優良企業に無関心に許可した場合 (例えば、 Coca-Cola) は、会社の実質価値の半分で価格設定されています。または、経営陣の慣行が法人の行動にやみくもに従わない場合 (General Dynamics の Bill Anders のように)、投資家は、バフェットのような考え方と行動パターンを通じて支払いを受けることになります。
ウォーレン。バフェットの投資戦略
ステップ 1. 株式市場の日々の浮き沈みを無視します。
ステップ 2. 経済状況について心配する必要はありません。
ステップ 3. 株ではなく会社を買う。
ステップ 4、企業の投資ポートフォリオを管理します。
ウォーレン。バフェットの投資戦略は信じがたいものです。コンピュータ プログラムを学習したり、2 インチの投資銀行のマニュアルを読んだりする必要はありません。会社を評価し、会社の実際の価値よりも低い株式の市場価格を支払う科学的理由はありません。バフェット氏は、余分な仕事をしても、必ずしも他の人と異なる結果が得られるとは限らないと言いました。
皮肉なことに、バフェットは成功したが、彼の並外れた能力を持つ他の人は失敗した。ビジネススクールが何万人もの学生を教えていることは私にとって有益であることが証明されていますが、教育は思考には何の役にも立たないと彼は説明しました。バフェットが平均的だと言っているのではありません。実際、彼ははるかに先を行っています。彼は間違いなく達成されました。しかし、バフェットと他のプロの投資家との間のギャップは拡大しています。彼らは、バフェットが選択しない負け戦を自発的に行うからです。この本の読者は同じ選択をするでしょう。
財政的には、企業の 10% を購入できるか、それとも 100 株しか買えないか、ウォーレン。バフェットの投資戦略は、収益性の高い投資収益を達成するのに役立ちます。しかし、バフェットの投資戦略は、自分自身を助けようとする投資家だけを助けます。成功するためには、投資家は自分自身の心をクリアにする必要があります。あなたが強い意志がなく、投資の決定が株式市場の混乱に左右される場合は、ウォーレン.バフェットの投資戦略はほとんど役に立ちません。しかし、もっと自分で考え、より簡単な方法を適用する方法を知り、勇気と自信を持てば、利益の可能性は大幅に高まります。
人が新しいことに挑戦するとき、違和感を感じるのは当然です。ウォーレンで。バフェットの投資戦略では、最初のステップが最も困難です。この最初のステップをマスターできれば、あとはずっと簡単です。
□ステップ 1: 株式市場の日々の上昇と下落を無視する
株式市場は、熱狂と不況が交互に起こる場所であることを忘れないでください。将来の約束に興奮することもあれば、理不尽に落ち込むこともあります。もちろん、そのような行動は投資機会を生み出します。特に、優れた企業の株価が不当に下落した場合はそうです。しかし、感情的な浮き沈みを起こしやすいアドバイザーからのアドバイスを受け入れないのと同じように、株式市場があなたの投資行動を決定することを許すべきではありません。株式市場は投資アドバイザーではなく、株式の売買を支援するためだけに存在します。株式市場が自分より賢いと信じているなら、株価指数に従ってお金を投資することができます。しかし、宿題を済ませ、投資先の企業を完全に理解し、株式市場よりもその企業のことをよく知っていると固く信じているなら、市場の誘惑を断ってください!
バフェットのオフィスには株価情報端末がなく、バフェットはそれなしでやっていけるようです。大企業の株式を保有し、それを長期にわたって保有するつもりなら、株式市場の日々の動きに注意を払うのは非合理的です。市場の変化に常に注意を払わなければ、ポートフォリオの価値がどれだけ高まるかに驚かれることでしょう。これが信じられない場合は、自分でクイズに答えて、48 時間市場価格に注意を払わないようにしてください.機械を見ないで、新聞をチェックしないでください。株式市場の概要レポート、市場ジャーナルを読まないでください。2 日経っても持ち株が良好な状態にある場合は、株式市場から 3 日間離れてから、丸 1 週間離れてみてください。すぐに、株価に注意を払っていなくても、投資はまだ健全であり、会社はうまくいっていると信じるようになるでしょう.
バフェット氏によると、株式を購入した後、市場が 1、2 年閉鎖されても問題はありません。私たちの権利と利益を確認するために、株式の 100% を所有する See's や Brown Shoes の株価に注意を払う必要はありません。では、コカ・コーラ社の株式の 7% しか所有していないというオファーにも注意を払う必要がありますか?どうやら、バフェットは、バークシャーの普通株への投資を正当化するために市場相場は必要ないと私たちに語った.個人投資家にとっても、真実は同じです。あなたの注意が株式市場に向けられたとき、あなたの心の唯一の質問は知っています：最近、誰かが私に良いビジネスを良い価格で買う機会を与えてくれる愚かなことをしましたか?その時点で、あなたはすでにバフェットのレベルに近づいています。
□ステップ 2: 経済状況を心配する必要はありません
人々が株式市場のことを心配して無駄な時間を過ごすのと同じように、経済の状態について心配する必要はありません。経済が着実に成長しているのか、それとも不況に向かっているのか、金利が上昇するのか下落するのか、インフレかデフレかについて話し合ったり考えたりしている場合は、速度を落としてください。息を吸ってみましょう。バフェットは当初、経済はインフレになりやすいと信じていましたが、経済状況の分析に時間やエネルギーを無駄にしませんでした。
多くの場合、投資家は経済的な仮定から始めて、その完璧な設計にうまく適合する銘柄を選択します。バフェットはその考えはばかげていると思った。まず、誰も経済の動向を予測する能力を持っていません。同様に、誰も株式市場を予測することはできません。第二に、特定の経済環境で恩恵を受ける銘柄を選択すると、必然的にボラティリティと投機にさらされることになります。経済動向を正しく予測できるかどうかに関係なく、投資ポートフォリオは、経済的繁栄の次の波に基づいて収益を決定します。バフェットは、どんな経済状況でも利益を得る機会がある企業を買うことを好みます。もちろん、全体的な経済力は粗利益に影響を与える可能性がありますが、全体として、バフェットの事業は経済情勢に関係なく、高い収益を生み出すことができます.どのような経済環境でも利益を上げられるビジネスを選択して所有するために、時間は賢明に使用されます。時々の株式の短期保有は、景気が正しく予測されている場合にのみ利益を得ることができます。
□ステップ3：株ではなく会社を買う
今、非常に重要な決定を下さなければならないとしたら、明日、どの企業に投資するかを選択する機会があるとしますか?さらに興味深いことに、一度決定を下すと、それを変更することはできず、さらに、投資を 10 年間保持する必要があると仮定しましょう。最終的に、ビジネスの所有権から生じる富は、株式保有を終了するときにあなたの名前になります。さて、何を考えますか？おそらく多くの疑問があなたの頭の中を駆け巡り、最初は多くの混乱を招くでしょう。しかし、この同じクイズをバフェットに任せると、彼は非常に体系的にいくつかの質問をし始めます。
ビジネスの原則: ビジネスはシンプルでわかりやすいものですか?
ビジネスがどのように収益を上げているかを理解していなければ、ビジネスの将来について賢明な予測を立てることはできません。株式に投資する場合、投資家は、企業がどのように売上、費用、利益などを生み出しているかについて手がかりがないことがよくあります。この経済過程を理解できれば、研究調査を賢く行うことができます。
ビジネス原則: ビジネスの運営履歴は安定していますか?
家族の将来を会社に投資するつもりなら、その会社が時の試練に耐えられるかどうかを知る必要があります。異なる経済サイクルと競争力を経験していない新しい会社に将来を賭けることはまずありません。あなたの会社が軌道に乗っていることを確認する必要があります。
バフェットの原理
企業理念
● ビジネスはシンプルで分かりやすいですか？
● 取引実績は安定しているか？
●この企業の長期的な発展の見通しは有望ですか？
動作原理
●操作者は合理的か？
● 事業者は株主に対して正直で率直ですか？
●事業者は他の法人の行動にやみくもに従いますか？
財務原則
●EPSではなくROEを重視。
● 株主利益を計算します。
●粗利益率の高い企業を探す。
• 余剰金 1 ドルごとに、会社が少なくとも 1 ドルの市場価値を生み出していることを確認します。
市場原理
●この企業の価値は？
● ビジネスは価値に対して大幅な割引価格で利用できますか。
一定期間後、それは企業が大きな利益を上げる能力を証明します。ただし、ウェルズ ファーゴや GEICO のように、企業には通常の損益分岐点がありますが、それでも安定した運用の歴史があります。多くの場合、この混乱の時期は、投資家に優れたビジネスを非常に安い価格で購入する機会を提供します。
企業理念: 会社の長期的な見通しは有望ですか?
最も価値のある企業とは、最良の長期的展望と市場フランチャイズ (独占的で差別化された製品) を持つ企業です。マーケット フランチャイズとは、顧客が必要としている、または望んでいる製品またはサービスの販売であり、市場には同様の代替品がないものの、利益が一定ではない.市場のフランチャイズはまた、かなりの経済的善意を保持しているため、企業はインフレの影響から比較的隔離されています。所有するのに最悪のビジネスはコモディティ ビジネスです。コモディティ企業が販売する製品やサービスは、競合他社と変わらず、コモディティ企業には経済的信用がほとんどなく、唯一の違いは価格です。マーチャンダイジング ビジネスを所有することの難しさは、競合他社が価格を武器として使用し、ビジネスのコストよりも低い製品を販売して、顧客が忠実であり続けることを期待して一時的に顧客を引き付けることです。競合他社の 1 つが定期的に原価を下回る価格で販売されている場合、あなたは失敗しています。
一般に、ほとんどのビジネスはその中間に位置します。フランチャイズが弱いかコモディティ ビジネスが強いかのどちらかです。弱いフランチャイズは、強いコモディティ ビジネスよりも長期的に収益を上げる可能性が高くなります。弱いフランチャイズであっても、企業が平均的な ROI を超えることを可能にする価格決定力はまだあります。コカ・コーラは、米国では弱いフランチャイズと見なされていますが、国際的には、特に同様の代替品がない市場では、コカ・コーラは強力なフランチャイズを持っています.吉利とコカ・コーラは、同じ性質のフランチャイズを持っています。
逆に、強力なコモディティ企業は、最低コストのサプライヤーである場合にのみ、平均以上のリターンを得ることができます。 GEICO、フレディ マック、ウェルズ ファーゴは商品市場で事業を展開し、低コストのサプライヤーとしての地位を維持しているため、平均以上の収益を上げています。フランチャイズのメリットは長く続けられること、競争力がなくても生きていけることですが、コモディティ会社では経営の無能さが致命的な弱点です。
運用原則: 運用者は合理的か?
株式市場や経済状況に注意を払う必要がないので、会社の現金に注意してください。オペレーターが余剰現金をどのように再投資するかによって、投資に対して適切に補償されるかどうかが決まります。あなたの事業が存続に必要な以上の現金を生み出す場合、それはあなたが望む事業の種類であり、それらのオペレーターの行動を注意深く観察してください。合理的なオペレーターは、資本コストよりも高い収益率を生み出すプロジェクトにのみ、余剰現金を投資します。さもなければ、合理的な事業者は配当を増やして株式を買い戻すことで株主に剰余金を還元します。不合理な経営者は、余剰現金を株主に還元せずに使う方法を常に探しています。投資収益率が資本コストよりも低い場合、彼らの行動は最終的に暴露されます。
運営原則: マネージャーは株主に対して率直で正直ですか?
会社の会長やゼネラル マネージャーと一緒に座る機会はないかもしれませんが、株主とのコミュニケーションを通じて、彼らが誰であるかについて多くのことを学ぶことができます。ビジネスの進捗状況を報告するとき、マネージャは各ビジネス ユニットの状況を把握していますか?オペレーターは成功を自慢するのと同じくらい自分の失敗を認めますか?最も重要なことは、経営者は、会社の主な目的が株主資本利益率を最大化することであることを明確にしているか?
運用原則: 事業者は他の法人の行動にやみくもに従いますか?
目に見えない強力な力が経営者を不合理な行動に駆り立て、会社の株主の利益を奪います。それは企業の行動に盲目的に従い、うっかりレミングのように他の企業の経営者の行動がどれほどばかげていても模倣する力です.他社もやっているから問題ないはずだという論理で自分たちの行動を正当化する事業者には注意してください。事業者の競争力を測定する 1 つの方法は、大衆の心理に固執することを避けるために、事業者が思考能力をどのように使用しているかを確認することです。
財務原則: EPS ではなく、ROE に焦点を当てます。
ほとんどの投資家は、1 株あたりの利益を調べて、それが記録的なものか、前年に比べて大幅に改善されているかを確認することで、会社の年間業績を調べます。しかし、会社は前年の利益の一部を保持することで常に資本を増やしているため、利益の成長 (1 株あたりの利益が自動的に増加すること) は意味がありません。企業が記録的な一株利益を大声で発表すると、投資家はオペレーターが年々業績を上げていると誤解するようになります。前年比パフォーマンスのより現実的な尺度は次のとおりです。 株主資本利益率 会社の増分資本化を考慮に入れるため、株主資本に対する営業利益の比率。
財務原則：株主利益の計算。
ビジネスのキャッシュを生成する能力は、その価値を決定します。バフェットは、運営に必要な以上の現金を生み出す企業を探し、現金を燃やしている企業を除外します。しかし、ビジネスの価値を判断する際には、すべての収益が平等に生み出されるわけではないことを理解することが重要です。固定資産の多い企業は、固定資産の少ない企業よりも多くの利益剰余金を必要とします。これは、固定資産の価値を維持および向上させるために収益の一部を確保する必要があるためです。したがって、会計上の利益は、現金を生成するこの能力を反映するように調整する必要があります。
バフェットは、より正確な計算方法を提供しており、これを株主利益と呼んでいます。株主利益は、減価償却費、減価償却費、および償却費を純利益に追加し、企業が経済と売上を維持するために使用する設備投資を差し引くことによって決定されます。
財務原則: 売上総利益率の高い企業を探します。
粗利率の高さは、企業の成長だけでなく、経営者のコストコントロールへの執念の表れでもあります。バフェットは、コストの概念に注意を払うオペレーターを賞賛しますが、コストを拡大し続けるオペレーターを嫌います.株主はまた、これらの事業の利益を間接的に受け取ります。1 ドルを無駄に使うと、株主の利益が奪われます。長年にわたり、バフェットは、運営コストの高い企業は通常、それらのコストを維持または助成する方法を模索していることを観察してきました.コストが平均以下の企業は、コストを削減する方法を自ら見つけることに誇りを持っている傾向があります。
財務原則: 1 ドルの剰余金を保持するために、会社が少なくとも 1 ドルの市場価値を生み出していることを確認します。
これは便利で迅速な財務テストであり、会社の利点を示すだけでなく、経営者が会社のリソースをどのように合理的に配分しているかを知ることができます。会社の純利益から株主に支払われるすべての配当金を差し引いたものが、会社の利益剰余金になります。ここで、会社の 10 年間の利益剰余金をそれに追加します。次に、その会社の現在の市場価格と 10 年前の市場価格の差を見つけます。その 10 年間の留保利益の再投資においてビジネスが非生産的である場合、市場はそのビジネスを過小評価することになります。市場価値の変化が利益剰余金の合計よりも小さい場合、その会社は衰退の道を進んでいます。しかし、あなたの事業が留保利益に対して平均よりも高い収益率を得ることができた場合、事業の市場価値に対する増分利益は、会社の総留保利益を上回るはずです。市場価値のドル。
市場原理: ビジネスの価値は?
企業価値を評価する方法は、企業のライフサイクル中に発生すると予想されるキャッシュフローを適切な利率で現在価値に割り引くことです。ビジネスのキャッシュフローは、会社の株主の利益です。株主の利益を経時的に測定することで、一定の平均レートで値が一貫して増加しているのか、それとも一定の値の間を移動しているのかがわかります。
会社の収益が上下に変動する場合は、これらの収益の現在価値を長期金利で計算する必要があります。株主利益に予測可能な成長パターンがある場合、この成長率とともに割引率を引き下げることができます。会社の将来の成長率について過度に楽観的にならないでください。ビジネスの価値を狂信的に過大評価するよりも、会社の将来の成長について保守的な見積もりを使用する方がよい.
バフェットは、30 年物米国国債の利率を使用して期待キャッシュ フローを割り引いています。このレートに、彼はリスク プレミアムを追加しません。しかし、金利が下がると、彼は慎重に割引率を上げます。
市場原理: ビジネスは価値に対して大幅なディスカウントで利用できるか?
ビジネスの価値を判断したら、次のステップは価格に注意を払うことです。バフェットのルールは、大幅な割引がある場合にのみビジネスを購入するというものです。記住：巴菲特只在這個最後步驟，才注意股票市場的價格。
計算一企業的價值在數學上並不複雜。然而，問題發生在當分析師錯估一家公司未來的現金流量。巴菲特以二種方式處理這個問題，首先，他藉著只釘住具有簡單和穩定特性的企業，來增加他正確預測未來現金流量的機會。其次，他堅持他購買的每一家公司的購進價格和他計算出的企業價值之間一定要有安全邊際。這個安全邊際的緩衝效果將會保護他和你，不受到公司未來現金流量變動的影響。
□步驟四：管理企業的投資組合。
既然你是企業主而不僅是股東，你的投資組合將會改變。因為你不再只以價格的改變，或比較普通股每年的價格變化來衡量你的成功與否，你有選擇最好企業的自由。沒有法律規定你必須在你的投資組合裡，投資每項主要產業，你也沒有必要在你的投資組合中包括二十、三十、四十、或五十種股票以達成適當的分散化投資。如果企業主只願意擁有十家不同的企業，普通股股東為什麼不行呢？
巴菲特相信，只有當投資人不了解他們在做什麼的時候，廣泛分散的投資策略才能得到報酬。如果這些一無所知的投資人想要擁有普通股股票，他們應該擁有一大筆股票，並隔一段時間出清。換句話說，一無所知的投資人應該使用指數型基金（ｉｎｄｅｘ ｆｕｎｄ），和平均單位購置成本。成為一個指數投資人，事實上，是沒有什麼好覺得可恥的，巴菲特指出，這種指數投資人實際上將會打敗大多數的專業投資人。
另一方面，巴菲特說：如果你是一個略知一二的投資人，也了解商業經濟學，而且發現了五到十家具備長期主要競爭優勢、價位合理的公司，傳統的分散投資策略，對你是沒有意義的。巴菲特要你考慮：如果你目前所持有的最好企業，它的財務風險最少，且長期遠景最佳，為什麼你會把錢投資在你心目中排名第二十位的企業，而不把錢投入在那個頂尖的選擇上呢？
投資人能藉由計算不透明盈餘，來測量他們投資組合的經濟發展實力，正如巴菲特所做的。將每股盈餘乘上你所持有的股份，計算出公司的總獲利能力。企業主的目標，巴菲特解釋說，是創造公司的投資組合，在十年之中，將會產生最高水準的不透明盈餘。
因為不透明盈餘的成長已取代價格變化，成為你現在投資組合裡的主要優先考慮項目，許多事情因此開始改變。首先，你不太可能賣掉你所持有的最好企業的股票，只為了有利潤可得。諷刺的是，當公司的經營者把注意力集中在自己企業的經營活動時，他們很清楚這一點。巴菲特解釋說：擁有一家長期經濟狀況深具潛力的子公司，母公司是不可能無視出價的高低就出售該公司的。想要增加企業價值的總經理，將不會賣掉公司的王冠珠寶，然而，他卻會因為無法容忍停止獲利，而衝動地把他個人投資組合裡的股票賣掉。在我們的看法裡，巴菲特解釋說，經營企業的道理一樣活用於股票：一個投資人應經常持有傑出企業的一小部分股票，而且該企業的業主也展現出了經營公司的堅持。
既然你正在管理企業的投資組合，你不只要避免賣掉手中持有的最強企業的股票，而且會更加謹慎選擇購買新的企業股票。做為一名企業投資組合經理人，你不能只單憑手上持有現金就購買瀕臨破產邊緣企業的股票。你必須抵抗這種誘惑。如果這家公司沒有經過你的投資原則檢驗，千萬不要購買。要有耐心並且等待適當的企業出現。不買進或賣出，你就不會有進展，這假設是錯誤的。在巴菲特的想法裡，要在一生之中做出數百個聰明的決定，實在是太困難了。他寧願穩定其投資組合，如此他只需要做出一些聰明的決定。
華倫．巴菲特投資策略的精華
推動華倫．巴菲特投資策略的主力，在於資金的理性分配。決定如何配置一家公司的盈餘，是經營者要做的最重要決定；決定如何配置個人的儲蓄，則是投資人必須做的最重要決定。理性做選擇時展現於外的理性思考這是巴菲特最推崇的特質。儘管他的投資策略隱含了一些奇特的觀念，但它仍有一堆足以風行整個金融市場的理念。巴菲特投資策略的成功是在於堅守理性的投資策略，且從不偏離。
巴菲特曾經失敗過，無疑地，在未來幾年一些失敗仍是不可避免的。但是投資成功與不會犯錯，並不是同義字。相反地，成功是因為做對的事情比做錯的事情多。華倫．巴菲特的投資策略也是一樣。它之所以成功在於，這種投資方法既可以減少你可能會犯下的錯誤，它們多且複雜（預測市場、經濟和股票價格）；也要求你把少而簡單的事情做對（計算一家企業的價值）。當巴菲特購買股票的時候，他只注意二個簡單的變數：企業的價格價值。一家企業的價格可藉由查詢它的報價找出來。決定價值則需要一些計算，但是這並不會超過那些樂意做一些家庭作業的人的能力。
因為你不再擔心股票市場、經濟或預測股票價格，你現在有更多的時間可以自由地運用在了解你的企業上。有更多高效率的時間可以花費在閱讀年報，以及和企業與產業有關的文章上，這些都會增進你做為企業股東必須具備的知識。事實上，願意對自己的企業進行調查研究，減少了你對別人的依賴，而這些人往往又以建議人們採取無理性的行動來謀生。
最後，那些最好的投資主意，將得自於你做的家庭作業。但是，你不應該因此而覺得受到威脅。華倫．巴菲特的投資策略並未超過大多數認真的投資人的理解力。你不需要具備企管碩士的水準，就能評估企業價值，並成功地運用它。如果你還無法應用自如，勇敢地問你的財務顧問這些相同的問題。事實上，你越深入於這種價格和價值上的對話，就會開始越加了解和欣賞華倫．巴菲特的方法。
在他的一生裡，巴菲特已經嘗試過不同的投資策略。在年輕的歲月，他甚至嘗試過親手繪製股票的走勢圖。他曾經與本世紀最具財務觀的班傑明．葛蘭姆學習，並且和他的合夥人，查理．孟傑共同經營和擁有一家企業。在最後的四十年中，巴菲特已經經歷過二位數字的利率、嚴重的通貨膨脹和股票市場大跌。經歷過所有的混亂與顛覆，他發現他的利基，這使得所有的事情變得有意義：這使得投資策略和人格特質能夠並存。我們的（投資）態度，巴菲特說，配合我們的個性和我們想要過的生活方式。
這種和諧的思想，很容易在巴菲特的態度裡找到。他總是保持樂觀，並支持夥伴們。能每天來公司工作讓他興奮，一種出自真心的喜歡。我生活中所有想要的正好就在這兒，他說，我愛每一天。我的意思是說，我在這兒跳著踢踏舞，並和我喜歡的人一起工作。在這世界上沒有任何一種工作比經營波克夏更有趣，我覺得自己很幸運能在這個地方工作。