多くの金融機関は、これらの (GSE が発行する短期の) 債券の危険性を理解していないようです。投資家は、自分たちの投資が (GSE) 信用リスクを完全に回避できると誤って信じています. その理由は、危機が発生したときに、これらの短期債が数か月で満期になるのを待つ十分な警告時間があると考えているからです.問題は、金融危機が発生した場合、短期の GSE 債券はせいぜい数時間または数日で完全に流動性がなくなることです。どの投資家も撤退を選択できますが、すべての投資家が同時に逃げる場合、誰も逃げることはできません。銀行の取り付け騒ぎの場合と同様に、GSE 債の売却ラッシュは、これらの短期債の基礎となる不動産資産を迅速に清算することができないため、全体としては成功しません。セントルイス連邦準備銀行のウィリアム総裁。ポール、2005
ここでいう政府認可機関とは、米国政府認可の 2 大不動産ローン会社であるファニーメイとフレディマックのことです。両社は米国の不動産ローンの流通市場を構築する責任を負っており、合計4兆ドルもの不動産を担保とした債券を発行しています。実際、米国の銀行システムによって発行された 7 兆ドルの不動産ローンのほとんどは、これら 2 つの会社に転売されています。彼らはこれらの長期不動産担保ローンを MBS 債券にバンドルし、ウォール街で米国の金融機関やアジアの中央銀行に販売しています。発行する MBS 債と銀行から購入する不動産担保ローンとの間にはスプレッドがあり、これが両社の利益の源泉となっています。統計によると、米国の銀行の 60% が、銀行の資本の 50% 以上をこれら 2 社の債券で保有しています。
公開会社として、ファニーメイとフレディ マックはどちらも利益志向であり、不動産担保ローンを直接保有する方が収益性が高く、この場合、金利変動、住宅ローンの繰上返済、信用リスクは自己負担となります。連邦準備制度理事会が 2002 年に長期にわたる金利引き上げプロセスを開始したとき、ファニー メイとフレディ マックは大量の不動産モーゲージ ローンを購入し、直接保有し始めました。五兆ドル。
巨額の負債を抱えている金融機関としては、金利変動リスクをコントロールするのが難しくなるため、資産と負債の満期を一致させることが最も重要な戦略となります。第二に、長期債務を支えるための短期融資は避けるべきです。伝統的な保守的な方法は、長期の回収可能な債券を発行することです。これにより、資産と負債の期限を同期させることができ、金利差を同時にロックすることができ、金利変動と住宅ローンの繰り上げ返済は完全に回避できます。しかし、実際には、これら2社は主に長期の固定債券と短期の債券を使用して資金調達を行っており、短期の資金調達の規模は毎週短期の債券で300億ドルにも達しており、リスクを抱えています。危険度が高い。
金利変動のリスクを回避するために、彼らは複雑なヘッジ戦略を採用する必要があります。たとえば、債務と金利スワップを使用して短期債務と将来の固定金利キャッシュフローの組み合わせを生成し、長期の影響をシミュレートするなどです。債券。スワップ オプションを使用して、住宅ローンの期限前返済リスクをヘッジします。さらに、彼らはまた、不完全な動的ヘッジ戦略を使用して、短期金利の急激な変動の可能性に対する防御に焦点を当てていますが、ありそうもない長期金利変動に対する防御を怠っています。これらの対策により、すべてがしっかりしているように見え、コストも非常に低く、完璧な方法のようです.
ファニーメイやフレディマックも、利益を追求したいという強い思いから、自らが発行したMBS債を投資ポートフォリオとして大量に購入しました。最初は直感に反するように聞こえるかもしれませんが、長期債を購入するために短期債を発行する理由がどこにあるのでしょうか?
奇妙なことには、奇妙なことには独自の理由があります。ファニーメイとフレディマックは、米国政府が認可した不動産ローンの流通市場における独占事業者であり、米国政府はこれら2社に間接保証を提供しています。いわゆる間接的とは、米国政府が緊急時に使用できるこれら 2 つの企業に一定額の与信枠を提供することを意味します。さらに、連邦準備制度理事会は、ファニーメイとフレディマックの債券を割引することができます, これは、中央銀行が債券を直接収益化できることを意味します. 過去半世紀の間、米国の財務省債を除いて、社債はこの賞を受賞していません.ファニーメイとフレディマックが発行した債券がドル現金とほぼ同等であることを市場が知ったとき、それらの信用力は米国財務省債券に次いで 2 番目でした。そのため、彼らが発行する短期国債の金利は国債よりわずかに高いだけであり、そのような安価な資金源があるため、彼ら自身の長期国債を購入する裁定取引の余地がまだあります。
この 2 社の債券は、米国財務省の債券の役割をある程度果たしていると言っても過言ではなく、実際には第 2 の連邦準備銀行となり、米国の銀行システムに大量の流動性を提供し、特に政府が不便なとき。これが、連邦準備制度理事会が 17 回連続して利上げを行った後も、金融市場にはまだ流動性があふれている理由であり、連邦準備制度理事会によって最初に吸い戻された流動性は、GSE の大規模な株式の購入を通じて金融市場に戻ってきます。銀行の不動産ローン。この状況は、映画「トンネル戦争」で、悪魔が井戸から水を汲み上げ続け、村のトンネルに注ぎ込んだのと似ています. 巧妙なゲリラは、秘密を介してトンネルに注がれた水を井戸に送り返しました.悪魔を驚かせた通路は、トンネルの深さを知りません。
長期の MBS 債券を短期の債券と一緒に購入するという GSE の裁定取引行動は、国際的な銀行家が円市場から非常に低コストで資金調達し、その後、高レバレッジで米国債のオプションを購入することと相まって、人為的に米国の長期債券を引き起こしました。 (米国債と 30 年物 MBS 債) 異常に高い需要のブームが長期債利回りを低下させたため、長期インフレに対する市場の懸念は根拠がないように見えました。したがって、しばらくためらった後、外国人投資家は米国の長期債券市場に戻ってきます。そのため、他の国の貯蓄は引き続き米国経済の永久機関の実験に資金を提供できるため、人々は欲望の饗宴を楽しみ続けます。
ただ、やっぱり最高のイリュージョンはイリュージョンです。GSEがカーニバルにアルコールを供給し続けると、彼ら自身の資本は非常に危険な3つにまで落ち込みます.5パーセントのレベルで。数兆ドルの巨額の負債を抱え、激動の国際金利市場では、その資本は非常に少なく、グリーンスパンは眠れなくなるほどです。長期資本管理ファンドが世界で最も経済的なマスターの指導の下で最も完全で複雑なリスクヘッジモデルを持っていたことを思い出してください。金融デリバティブに大きく依存する GSE ヘッジ戦略は、予期せぬ緊急事態に耐えられるでしょうか?
GSE の弱点は、短期金利の急激な変化を防ぐという重大な欠陥にあります。セントルイス連邦準備銀行のウィリアム総裁。Pohl は、GSE が金利ショックに抵抗できるかどうかを懸念しており、過去 25 年間の米国債の日々の金利変動を分析した後、次のように結論付けました。
国債の 1% 以上の価格変動のうち、約 4 分の 3 のケースが 3 以上の絶対値を持っています。5 つの標準偏差。これは、通常の正規分布パターンによって推定される値の 16 倍です。1 年に 250 日の取引日があると仮定すると、この程度の金利変動が起こる確率は、人々が推定する 8 年に 1 回ではなく、年に 2 回です。正規分布モデルは、金利が大きく変動するリスクを完全に見誤っていました。4 つ以上。標準偏差が 5 以上という非常に激しいボラティリティは、予想される 7 ppm ではなく、6,573 取引日のうち 11 日で十分です。財務レバレッジに大きく依存している企業には十分なショックです。また、激しい変動が集中的に爆発しやすいこともポイントです。この機能は、会社が短期間に何度も激しく揺れることを意味するため、重要です。不完全なヘッジは、金利が大幅に変動した場合に、この会社の完全な破綻につながります。
金融ハッカーが突然米ドルを攻撃し、テロリストが米国に対して核または生化学的攻撃を実行し、金価格が高騰し続けると、米国債市場は激しく動揺します.数時間以内に流動性が失われ、連邦政府は連邦準備制度理事会でさえ、意図的にそれを救うことしかできなかったが、そのような大規模な崩壊を救うことはできなかった.最終的に、アメリカの銀行の 60% が引きずり下ろされる可能性があり、非常に脆弱な 370 兆の金融デリバティブ市場が雪崩を経験し、世界の金融市場は狂乱の逃亡を経験するでしょう。
GSE が反映する金融デリバティブ市場の巨大なリスクは、氷山の一角にすぎません。
「金持ち父さん貧乏父さん」の著者であるキヨサキは、「借金の欲望」という記事で、今日の世界における借金経済の繁栄について次のように述べています。
問題は、私が見ているように、これらの（非常に高い）買収された企業がお金と資本で買収されたのではなく、借金で買収されたことです。私の常識では、将来誰かがこれらの負債を支払わなければならないだろう.スペイン帝国の最終的な崩壊は、戦争と征服への過度の貪欲によるものであり、今日の世界は、借金に対するその高価な欲望のために、最終的に同じ過ちを繰り返すのではないかと心配しています.それで、私の提案は何ですか？今のところ、（欲望の）パーティーを楽しみますが、飲みすぎず、出口の近くに立ってください.
カラフルな光に満ちた巨大なカジノでは、人々はキヨサキがおかしな通貨と呼んだドルを賭けることに集中しています. このとき、まだ酔っていない人は、カジノの隅からすでに煙が見えます.この時はできるだけ落ち着いてカジノの狭い出口を出てください。この時、炎はすでにかすかに見えていて、まだ気づいていませんでしたが、煙のにおいを嗅いだり、周りを見回したり、ささやき声を上げたりする人が増えました。カジノの所有者は、現れた炎を誰もが発見することを恐れていたので、大声で叫び、よりスリリングなゲームを設定し、ほとんどの人が再びゲームテーブルに引き付けられました.炎はやがて次第に炎に変わり、騒ぎだす者もあれば、走り出す者も出て、ほとんどの人が途方にくれた。カジノの所有者は、1971 年以来、一部の炎と煙は正常であり、カジノ ビジネスを刺激し、炎 (インフレ) は完全に制御されていると言い始めました。プロパガンダは人々の心を安定させる役割を果たしたため、人々はギャンブルを続けました。ただ、出口に向かってどんどん人が集まってきます。今一番怖いのは悲鳴
災害が発生すると、誰もが自分の出口を探します。キヨサキにとって、カジノの輸出品は金と銀です。彼の記事「おかしなお金ではなく金に賭ける」の中で、彼は次のように述べています。
私は、金は安く、石油価格が上昇し、ロシア、ベネズエラ、アラブ諸国、アフリカが米ドルを受け入れなくなったときに上昇すると思います。今のところ、私たちは他国の製品やサービスの代金を馬鹿げた通貨で支払うことができますが、世界はドルにうんざりしています.長年にわたる私の戦略は、金と銀であるリアルマネーに投資することです。また、不動産を購入するためにおかしなお金を貸し続けています。金と銀の価格が急落するたびに、私はより多くの本物を購入しました.本物のお金を安く買うためにおかしなお金を借りたくない賢明な投資家がいるでしょうか?